>> 國(guó)泰君安期貨-尿素：東北地區(qū)調(diào)研紀(jì)要-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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本次調(diào)研以探究東北地區(qū)化肥現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際情況為目標(biāo)，為投資者展示尿素行業(yè)各環(huán)節(jié)現(xiàn)狀。其中包括中游大型農(nóng)資貿(mào)易商、復(fù)合肥廠、基層農(nóng)資貿(mào)易商、基層農(nóng)資商店以及基層農(nóng)戶。
市場(chǎng)現(xiàn)狀：筆者對(duì)化肥產(chǎn)業(yè)鏈自下而上進(jìn)行闡述
基層農(nóng)戶：當(dāng)前玉米價(jià)格偏低，種植利潤(rùn)低?；鶎愚r(nóng)戶對(duì)玉米的銷售進(jìn)度和往年相比較為緩慢，2022年底的銷售進(jìn)度100%，當(dāng)前為50%。目前由于基層農(nóng)戶現(xiàn)金流不足導(dǎo)致對(duì)化肥及種子的采購(gòu)進(jìn)度有所延后。三位調(diào)研的農(nóng)戶當(dāng)前均未采購(gòu)化肥及種子。預(yù)計(jì)玉米銷售的最后時(shí)間節(jié)點(diǎn)在2月至3月（春節(jié)前后），因?yàn)檎率逡贿^(guò)，雪開(kāi)始化凍，農(nóng)村的儲(chǔ)存條件不好，玉米會(huì)受潮，銷售會(huì)更加困難。整體來(lái)看，東北地區(qū)基層農(nóng)戶化肥庫(kù)存低，糧食價(jià)格低導(dǎo)致現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)緩慢是主要矛盾，基層需求后置明顯。
基層貿(mào)易商：由于基層農(nóng)戶需求啟動(dòng)緩慢導(dǎo)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)農(nóng)資商店給到基層貿(mào)易商的訂單弱于往年?；鶎淤Q(mào)易商A2023年底銷售尿素2000噸，往年銷售2萬(wàn)至3萬(wàn)噸尿素，銷售進(jìn)度為往年10%左右。由于基層訂單跟進(jìn)緩慢，目前貿(mào)易商A出現(xiàn)小幅累庫(kù)的情況，當(dāng)前為4000噸庫(kù)存，往年為2000噸尿素庫(kù)存。整體來(lái)看，東北地區(qū)基層貿(mào)易商由于基層啟動(dòng)延后導(dǎo)致現(xiàn)金流整體周轉(zhuǎn)緩慢，庫(kù)存處在中性偏高的狀態(tài)。但由于銷售進(jìn)度較低，伴隨需求啟動(dòng)，庫(kù)存將逐漸下降。
大型農(nóng)資貿(mào)易商：由于基層貿(mào)易商現(xiàn)金周轉(zhuǎn)緩慢，大型貿(mào)易商今年收款進(jìn)度在20%-30%，往年同期在40%左右，尿素庫(kù)存已經(jīng)小幅高于往年同期。整體來(lái)看，黑龍江地區(qū)貿(mào)易商在終端訂單偏少的情況下，囤貨量已經(jīng)中性偏高，是否進(jìn)一步囤貨取決于下游需求是否啟動(dòng)。普通貿(mào)易商由于資金周轉(zhuǎn)緩慢整體囤貨能力也較為有限。
復(fù)合肥工廠：目前復(fù)合肥銷售進(jìn)度慢于往年同期，整體原料采購(gòu)以剛需采買為主，保證生產(chǎn)即可。整體來(lái)看，復(fù)合肥工廠普遍認(rèn)為，2023年底存在需求后置的情況，需要等待終端農(nóng)戶的需求啟動(dòng)，在此之前復(fù)合肥工廠不會(huì)進(jìn)行囤貨行為。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，短期而言，當(dāng)下東北地區(qū)基層農(nóng)戶的弱需求為現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)下行情承壓的主要矛盾，目前中游環(huán)節(jié)整體來(lái)看庫(kù)存已經(jīng)中性略高，貿(mào)易商進(jìn)一步的囤貨能力較為有限。中期而言，我們認(rèn)為需求沒(méi)有明顯下降而是體現(xiàn)在需求后置，根據(jù)當(dāng)前的銷售進(jìn)度來(lái)看，伴隨春節(jié)前后農(nóng)戶賣糧變現(xiàn)需求啟動(dòng)，整體東北地區(qū)的需求彈性或大于貿(mào)易商的供應(yīng)彈性?？偠灾枨鬄槟蛩匕鍓K當(dāng)下的主要矛盾，短期現(xiàn)貨價(jià)格承壓，中期預(yù)計(jì)有反彈。盤面或形成弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期格局之下的震蕩行情。
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