>> 中信建投-1月轉(zhuǎn)債市場展望與組合推薦-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 995KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,高慶勇,周博文 |
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核心觀點
1月轉(zhuǎn)債市場展望：估值仍處低位，關(guān)注債市資金流向
權(quán)益方面，從風險溢價角度（1/PE-10Y國債到期收益率）看，當前溢價水平仍處于過去三年均值的一倍標準差以上，且伴隨年末利率的下行，權(quán)益資產(chǎn)具備更好性價比。年初處于業(yè)績真空期，同時各政府部門全年行業(yè)指引性文件有望密集發(fā)布，因此建議更多關(guān)注消費電子、國企改革、新能源汽車、AIGC等細分賽道。
轉(zhuǎn)債估值方面，認為隱含波動率均值38%-43%是目前轉(zhuǎn)債估值的合理區(qū)間，目前轉(zhuǎn)債市場隱波均值38.41%仍處于該區(qū)間低位。同時12月10Y國債收益率快速下行，已接近2023年中8月的低點，預計部分債券投資人會認為2023年8月的利率低點會形成阻力位，純債資產(chǎn)的性價比可能將有所下降，在資金層面上邊際利好轉(zhuǎn)債估值。因此建議優(yōu)先配置可以受益于轉(zhuǎn)債估值提升的均衡型個券，如絕對價格110元-115元區(qū)間內(nèi)的個券，在保證組合穩(wěn)健性的同時獲取轉(zhuǎn)債市場估值提升的收益。
風險分析
權(quán)益市場波動風險?？赊D(zhuǎn)債價格與正股存在較高相關(guān)性，若權(quán)益市場出現(xiàn)較大調(diào)整，可能導致轉(zhuǎn)債投資出現(xiàn)較大虧損。
利率與信用風險。利率與信用風險可能導致轉(zhuǎn)債的純債價值出現(xiàn)較大波動，從而影響轉(zhuǎn)債價格。
流動性風險。一方面，轉(zhuǎn)債市場日均交易金額較2022年已有顯著下滑，若轉(zhuǎn)債市場流動性進一步下滑可能對估值中樞產(chǎn)生不利影響；另一方面，轉(zhuǎn)債市場的流動性與機構(gòu)行為與債市息息相關(guān)，若債市出現(xiàn)較大擾動可能通過流動性影響到轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)。
發(fā)行數(shù)量與規(guī)模不確定性風險。若新發(fā)個券數(shù)量持續(xù)下降，可能導致轉(zhuǎn)債市場的時間價值整體呈現(xiàn)下降趨勢。
條款行使的不確定性風險。對于發(fā)行人而言，下修、強贖條款的行使需要綜合考慮發(fā)行人各方面因素綜合判斷，因此存在較大不確定性。
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