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多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為1.4%、0.8%、1.4%和1.6%。
　　空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為0.2%、-0.9%、0.9%和1.2%。
　　 11月以來，隨著年內各大重磅會議落幕，政策端已基本明確無強刺激，但傳遞出注重穩(wěn)增長的信號，市場繼續(xù)等待寬財政、寬貨幣政策細則落地，市場缺乏增量的刺激，成交進一步萎縮，指數(shù)12月下臺階，小盤弱大盤更弱。但市場依然習慣性地在辭舊迎新之際對明年展開想象，基差跟隨預期的快速變化而波動迅速放大，基差再次回升至2023年全年中樞位置。
　　多頭資金方面，近期ETF規(guī)模上漲較快，雪球產(chǎn)品年底發(fā)行略有提速。近期中長期資金接力入市，基金公司紛紛自購，對指數(shù)ETF規(guī)模增長助力明顯，指數(shù)ETF規(guī)模對基差的解釋能力依然較強。另外隨著貼水走闊、波動率提升，雪球票息報價提升，疊加交易商年末讓利沖量的傾向，雪球新發(fā)有所提速。但在私募監(jiān)管規(guī)則下，零售端投資門檻有所提升，或對新發(fā)增速有一定的限制。從存量的角度來看，當前500和1000指數(shù)點位進一步逼近敲入線，敲入風險已經(jīng)越來越顯性。
　　空頭資金方面，私募中性策略規(guī)模上漲不大，但業(yè)績非常優(yōu)秀，同時融券端轉出的過程還未結束。2023年全年私募中性策略收益約為7.5%，周度回撤控制在0.5%左右，表現(xiàn)冠絕市場，但規(guī)模并未明顯上升，后市可能吸引增量資金。根據(jù)測算，未來融券規(guī)模仍有將近200億的下降空間，對沖資金從融券端轉出的過程還未結束，將持續(xù)對基差產(chǎn)生向下推力。
　　隨著基差回到2023全年中樞，我們認為，業(yè)績得到時間檢驗但規(guī)模不漲的中性策略，還未結束的融券轉出過程，以及不斷顯性的敲入風險，或成為后市貼水重新走闊的主要驅動。另外歲末年初一般是分歧較為激烈的時期，基差可能維持高波動的模式