>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報(bào)：鍍鋅復(fù)產(chǎn)動(dòng)能耗竭，鎳原料價(jià)格企穩(wěn)-240103
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2024/1/4 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【12月財(cái)新中國制造業(yè)PMI微升至50.8，為四個(gè)月新高】1月2日公布的2023年12月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.8，高于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。從分項(xiàng)指數(shù)看，2023年12月制造業(yè)生產(chǎn)、需求擴(kuò)張速度小幅加快，分別為2023年6月、3月以來最高。受訪企業(yè)反映，市場需求改善，當(dāng)月消費(fèi)品類與中間品類產(chǎn)品新訂單增加，投資品類訂單降幅放緩；生產(chǎn)方面，三大品類產(chǎn)量均上升，其中消費(fèi)品類領(lǐng)先。此外，外需邊際改善，新出口訂單指數(shù)在收縮區(qū)間回升，為近六個(gè)月來最高。盡管供需擴(kuò)張，12月制造業(yè)就業(yè)壓力仍未緩解，就業(yè)指數(shù)降至2023年6月以來最低。（財(cái)新網(wǎng)）
板塊觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息大概率已經(jīng)完成，而市場其實(shí)早已形成這樣的預(yù)期，那么形成的局面就會(huì)變成美聯(lián)儲(chǔ)不加息帶不來利多，而一旦重啟加息，市場反應(yīng)將是巨大的，好在這種可能性極小。短期來看，宏觀情緒進(jìn)入到了一個(gè)平穩(wěn)期，多空驅(qū)動(dòng)都不足。而中期來看需要考慮到通脹回落之后，經(jīng)濟(jì)加速繼續(xù)放緩，繼而進(jìn)一步壓低宏觀預(yù)期。
鎳&不銹鋼：礦端價(jià)格有所企穩(wěn)，中低品位到岸價(jià)格與上周持平；港口庫存快速消耗，但絕對(duì)位置依舊偏高，依舊維持2020年三月以來的最高位置；而結(jié)合到岸價(jià)格來判斷，庫存消耗水平偏低。鎳鐵供應(yīng)依舊超強(qiáng)：印尼產(chǎn)地產(chǎn)量激增，帶動(dòng)進(jìn)口激增；國內(nèi)產(chǎn)量雖偏低，但占比較小，不影響總供應(yīng)激增，鎳鐵總供應(yīng)量依舊處于歷史同期最高位置。電解鎳產(chǎn)量同環(huán)比皆增。鎳豆自融硫酸鎳?yán)麧櫥卣毫蛩徭噺S商使用鎳豆自融技術(shù)利潤回正，或?qū)硇枨笾?；待其轉(zhuǎn)負(fù)將或?qū)⒅孬@下行動(dòng)能。NCM裝機(jī)量重回歷史高點(diǎn)，新能源汽車領(lǐng)域需求依舊可靠，300系不銹鋼庫存居高不下，需求受到新品種替代效應(yīng)明顯。國內(nèi)庫存繼續(xù)緩慢累增；海外庫存緩步爬坡后趨穩(wěn)。操作建議：兩者皆可滾動(dòng)做空
鋅：進(jìn)口礦加工費(fèi)已經(jīng)回落至2019年以來的最低值附近（75美元/噸），當(dāng)前為80美元/噸；而國內(nèi)南北方加工費(fèi)也呈現(xiàn)出明顯的跌幅；結(jié)合港口庫存來看，礦端轉(zhuǎn)緊的事實(shí)較為明確；10月鋅錠產(chǎn)量超出預(yù)期，但國內(nèi)礦端產(chǎn)量回落，上周加工費(fèi)繼續(xù)下行，由此推論進(jìn)入11月后礦端產(chǎn)量并未出現(xiàn)恢復(fù)，進(jìn)口礦預(yù)計(jì)回落；疊加云南地區(qū)煉廠接到限電10%的通知，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)11月的鋅錠冶煉回落。進(jìn)口方面數(shù)據(jù)未出，但相較于之前進(jìn)口利潤持續(xù)回落，預(yù)計(jì)進(jìn)口量不會(huì)有大的增長。總體來看供應(yīng)端偏弱運(yùn)行。鍍鋅方面需求韌性偏強(qiáng)，產(chǎn)量在前期北方供暖結(jié)束之后，有所回升，庫存也在同步去化。這就導(dǎo)致產(chǎn)量超預(yù)期之下，鋅錠庫存并未出現(xiàn)大幅累增，反推需求韌性尚可。操作建議：偏多對(duì)待
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)實(shí)價(jià)格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫趨勢漸止，而國內(nèi)庫存處于五年同期最高位置，且小幅累庫。庫存上的壓力將限制鉛價(jià)的反彈高度?？傮w來看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費(fèi)并未如期受到汽車行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫較高。短期來看供需兩弱，在國內(nèi)穩(wěn)增長和流動(dòng)性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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