>> 中信建投-拐點(diǎn)信號顯現(xiàn)，如何把握電動工具投資節(jié)奏-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
馬王杰,翟延杰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：當(dāng)前電動工具行業(yè)正處于底部拐點(diǎn)階段。行業(yè)需求量緊跟美國地產(chǎn)周期變動、且具備鮮明的綁定渠道特點(diǎn)，2023年以來新建房屋增速快速反彈，成屋銷售邊際好轉(zhuǎn)，疊加22Q2以來美國主要零售商庫存狀況回歸至合理位置，電動工具周期底部已現(xiàn)，需求有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。建議關(guān)注電動工具龍頭巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、泉峰控股、格力博、大葉股份等。
電動工具周期位置：底部拐點(diǎn)，逐步布局。23Q4以來美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，地產(chǎn)壓制減弱，千禧一代提供的剛需增長為美國地產(chǎn)提供托底支持，下游電動工具行業(yè)迎來復(fù)蘇積極信號。本篇報(bào)告我們深度復(fù)盤近50年來美國房地產(chǎn)與電動工具周期走勢，探尋總結(jié)電動工具投資周期之錨，力求幫助投資者更好把握電動工具行業(yè)的投資節(jié)奏。
電動工具投資之錨——美國地產(chǎn)周期+零售商庫存周期。①電動工具行業(yè)的周期性主要體現(xiàn)在需求量緊跟美國地產(chǎn)周期變動，復(fù)盤近20年歷史數(shù)據(jù)，龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)的營收波動與美國地產(chǎn)成屋銷售波動趨勢幾乎同頻，故美國地產(chǎn)周期位置可作為預(yù)判上市公司業(yè)績未來變動的先行指標(biāo)。21H2以來美國成屋銷售增速已跌至歷史低位水平，2023年新建房屋增速快速反彈，成屋銷售邊際好轉(zhuǎn)，電動工具需求有望伴隨美國地產(chǎn)修復(fù)而進(jìn)入復(fù)蘇通道。②電動工具行業(yè)具備鮮明的綁定渠道特點(diǎn)，頭部家居零售商的補(bǔ)庫、去庫計(jì)劃與進(jìn)度可作為下游電動工具龍頭業(yè)績預(yù)測的重要觀測指標(biāo)。22Q2以來美國主要零售商庫存狀況回歸至合理位置，電動工具周期底部已現(xiàn)靜待拐點(diǎn)。股價層面，從過往歷史看美國成屋銷售與創(chuàng)科實(shí)業(yè)市值成明顯正相關(guān)，且時間節(jié)奏上基本同頻，電動工具估值主要跟隨美國地產(chǎn)銷售表現(xiàn)。
如何把握美國房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏？——把握利率走勢+住房政策支持。歸納過去50年美國房地產(chǎn)周期特點(diǎn)：（1）時長上呈現(xiàn)熊短牛長；（2）與長端抵押貸款利率整體呈反方向變動，美國房地產(chǎn)周期與貨幣政策高度相關(guān)。復(fù)盤1971年以來的房地產(chǎn)牛熊周期，在利率轉(zhuǎn)向后的4-6個月，房地產(chǎn)出現(xiàn)周期拐點(diǎn)；（3）歷屆政府的住房支持計(jì)劃是市場提振的重要驅(qū)動。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景與1980年代滯漲時期較為接近，聯(lián)邦基金利率下降疊加減稅，解除FHA貸款利率限制”等政策組合拳帶動80年代初美國地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升。
住房自有率提升+千禧一代剛需提升，長期看多美國房地產(chǎn)。①美國住房自有率目前處于60%-70%區(qū)間，提升住房自有率為美國歷屆政府的普遍目標(biāo)。拜登政府于21年后先后發(fā)布多項(xiàng)住房支持計(jì)劃，大力度鼓勵住房相關(guān)投資與新建住房。② 1998年-2006年的新生人口的增加預(yù)示著未來將有更多年輕家庭和首次購房者進(jìn)入市場，從而提高對各類住房的需求。同時美國作為移民國家，有持續(xù)的移民流入。50年來，美國勞動力人數(shù)不斷增長，為房地產(chǎn)市場帶來持續(xù)需求。
投資建議：當(dāng)前電動工具行業(yè)正處于底部拐點(diǎn)階段。行業(yè)需求量緊跟美國地產(chǎn)周期變動、且具備鮮明的綁定渠道特點(diǎn)，2023年以來新建房屋增速快速反彈，成屋銷售邊際好轉(zhuǎn)，疊加22Q2以來美國主要零售商庫存狀況回歸至合理位置，電動工具周期底部已現(xiàn)，需求有望進(jìn)入復(fù)蘇通道。建議關(guān)注電動工具龍頭巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、泉峰控股、格力博、大葉股份等。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不及預(yù)期，美國地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，零售商補(bǔ)庫政策延遲，市場競爭加劇。
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