>> 國泰君安-上美股份(2145.HK)更新推薦報告2：受益性價比、強運營，看好利潤彈性-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1631KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益性價比消費趨勢及公司出色運營能力，韓束抖音持續(xù)爆發(fā)，抖音高勢能維持及天貓、線下CS等多渠道拓展下看好韓束高增，規(guī)模效應(yīng)下盈利彈性有望釋放。
摘要：
投資建議：公司韓束品牌抖音高勢能疊加多渠道拓展下有望持續(xù)高增，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司EPS 0.97（+0.12）、1.39（+0.29）、1.71（+0.33）元人民幣，考慮公司成長性，給予公司2024年P(guān)E25x，上調(diào)目標價至38.02（+4.90）港元，維持“增持”評級。
韓束23H2抖音加速爆發(fā)，源于公司聚焦韓束抖音、卡位大眾價格帶的頂層戰(zhàn)略調(diào)整。2023年韓束品牌抖音GMV超33億登頂抖音美妝TOP1，背后是公司聚焦韓束抖音、性價比套組的頂層戰(zhàn)略的調(diào)整，我們測算0-100元價格帶增速顯著跑贏大盤，性價比趨勢以及廣大的下沉市場為大眾定位的韓束提供了廣闊拓展空間，打法上短劇營銷實現(xiàn)前期破圈，自播間以性價比套組承接、團隊運營高效助力銷售放量。
細分產(chǎn)品持續(xù)豐富下抖音高勢能有望維持，天貓、線下CS等多渠道拓展助力韓束高增。韓束品牌抖音興趣客群基礎(chǔ)廣泛，陸續(xù)推出美白白蠻腰、修復(fù)藍蠻腰等套組產(chǎn)品，并將套組產(chǎn)品進一步拆分至單品，持續(xù)從品類和功效雙維度挖掘轉(zhuǎn)化用戶需求。天貓、線下等渠道拓展有望帶來增量：韓束天貓體量尚小、受益抖音溢出效應(yīng)有望重點發(fā)力，目前已進行運營人才補充；韓束近期召開CS渠道大會，公司疫情前線下零售及分銷渠道營收12億元、具備線下運營基礎(chǔ)，考慮線下經(jīng)銷模式銷售費用率較低，預(yù)計線下渠道拓展有望提升公司盈利能力。
規(guī)模效應(yīng)下盈利彈性有望釋放，關(guān)注一葉子、小象調(diào)整進度，多品牌矩陣打開成長空間。韓束新品放量帶動公司毛利率提升，23H1公司毛利率69%同比+4.1pct，規(guī)模效應(yīng)攤薄固定費用下凈利率同比+1.2pct至6.4%，隨新品占比提升和收入規(guī)模擴大利潤率有望進一步提升，帶來盈利彈性。公司具備多品牌管理經(jīng)驗，目前一葉子、小象負責(zé)人更換后處于定位摸索及產(chǎn)品測試階段，公司渠道、研發(fā)等能力有望賦能，調(diào)整后有望助力公司打開長期成長天花板。
風(fēng)險提示：抖音算法調(diào)整、競爭惡化、新品表現(xiàn)及渠道拓展不及預(yù)期
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