>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第74期：展望2024 “大切換”會啟動嗎-240108
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀陸銀波：投資活動逐步升溫中
2023年以來，從工業(yè)產(chǎn)出增速與GDP增速來看，是一個差距逐步縮小的過程，到2023年四季度，預(yù)計工業(yè)產(chǎn)出增速強(qiáng)于GDP增速（前三季度均是工業(yè)產(chǎn)出增速低于GDP增速）。這一變化實(shí)際上來自于兩個原因，產(chǎn)能的增加以及需求的不足。體現(xiàn)到物價層面，到2023年12月，預(yù)計CPI、PPI依然同比為負(fù)。體現(xiàn)到宏觀調(diào)控層面，在投資方面或?qū)㈤_始持續(xù)加碼。從建筑業(yè)（衡量投資變化）的增速來看，2022年以來經(jīng)歷了先加速上行后逐步降溫的過程。背后是2022年的穩(wěn)增長訴求與2023年經(jīng)濟(jì)更多依賴消費(fèi)的修復(fù)。
2023年四季度以及12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：
?。ㄒ唬〨DP：預(yù)計四季度GDP增速在5.7%左右，全年GDP增速在5.3%左右。（二）供給端：預(yù)計12月工業(yè)增加值增速為6.8%，11月為6.6%。（三）需求端：1）預(yù)計12月社零同比為8.7%，兩年平均增速為3.3%左右。2）預(yù)計12月地產(chǎn)銷售面積增速為-10%左右。3）預(yù)計1-12月固定資產(chǎn)投資累計同比為3.0%。12月固投當(dāng)月同比為4.0%。4）預(yù)計12月以美元計價的出口同比1.5%，兩年平均為-5.8%。（四）物價端：依然偏弱。預(yù)計2023年12月份的CPI同比為-0.4%。同比修復(fù)較弱。預(yù)計2023年12月份的PPI同比為-2.7%。（五）金融數(shù)據(jù)：信貸同比預(yù)計負(fù)增。2023年12月新增社融預(yù)計約1.47萬億，較2022年同期多增3800億。社融存量增速預(yù)計在9.5%左右。2023年12月M2同比預(yù)計9.9%；M1同比預(yù)計1.2%左右。貸款層面，2023年12月針對實(shí)體的貸款預(yù)計新增8200億，較2022年同期同比少增約6200億。
策略姚佩：大切換啟動
開年未見“開門紅”，但我們在年度策略《變局與新篇：新航海時代》中已經(jīng)提示，24年關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)的倉位調(diào)整，而非市場的趨勢性機(jī)會，結(jié)構(gòu)勝總量。
新春躁動：風(fēng)險偏好>基本面，預(yù)期差是促發(fā)躁動的關(guān)鍵因子
當(dāng)下市場價格影響因子的排序：風(fēng)險偏好>流動性>基本面。
風(fēng)險偏好：成交額&基金重倉股換手率處近3年均值-1std，ERP近5年分位數(shù)超90%，情緒指標(biāo)見底，過去一周沒有進(jìn)一步惡化，外資對中國資產(chǎn)樂觀，游戲新規(guī)反饋溫和。
大切換：紅利底倉+科技成長
春季躁動領(lǐng)漲行業(yè)對全年主線具有指示意義。
高股息紅利：機(jī)構(gòu)配置仍有空間，交易熱度仍處低位。
固收周冠南：把握流動性，等待調(diào)整機(jī)會
一、年末行情走勢較快，年初持續(xù)性或受到考驗(yàn)
回顧過去5年跨年前后的收益率走勢，多數(shù)年份年末收益率通常會下行，但跨年過后繼續(xù)下行空間較為有限。
二、今年1月債市關(guān)注什么？
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，12月債市行情搶跑，或部分透支1月行情機(jī)會。1、寬信用正在積累發(fā)力。2、貨幣條件或相對穩(wěn)定。
三、債市策略：把握流動性，等待調(diào)整機(jī)會
（1）短端：關(guān)注資金分層是否緩解與總量寬松政策的落地情況，2023年底行情節(jié)奏較快，進(jìn)一步下行空間有限。（2）長端：年末市場提前交易降息預(yù)期，利好反應(yīng)較為充分，后續(xù)關(guān)注寬信用預(yù)期和風(fēng)險偏好擾動影響。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：10年期美債利率反彈的邏輯是什么
過去兩周時間里，長端美債利率轉(zhuǎn)入大幅度反彈，其中基準(zhǔn)10年期美債利率從3.79%升至4.05%，升幅26個基點(diǎn)。促使10年期美債利率開年大漲的原因是多方面的，大致可以從以下三方面分析
首先是降息定價和中長期通脹預(yù)期的背離。
其次是支持通脹下行的有利因素難以延續(xù)至2024年。
最后是交易層面的信號，一方面是投資者連續(xù)三周削減對于美聯(lián)儲降息的押注規(guī)模。與此同時，安碩旗下超長期美債ETF（TLT）的看跌期權(quán)波動率大幅走高，推動其期權(quán)偏斜度觸底反彈。
金工王小川：首周三大指數(shù)下跌，未來如何走？
擇時：A股模型：短期：成交量模型僅有上證50指數(shù)有看多信號，其他寬基中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看多。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看空，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型中性。多空形態(tài)剪刀差擇時模型看多。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國證2000模型看空。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為95.73%，相較于上周減少了74個bps，混合型基金總倉位90.93%，相較于上周減少了111個bps。股票型先行者基金總倉位為94.64%，相較于上周減少了116個bps，混合型先行者基金總倉位為88.29%，相較于上周減少了109個bps。
基金表現(xiàn)：本周偏債混合型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為-0.6%。本周股票型ETF平均收益為-3.12%。本周新成立公募基金19只，合計募集7.6億元，其中股票型19只，共募集7.6億。
北上資金：北上資金本周共流出55.25億，其中滬股通流入17.70億，深股通流出72.95億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所上升，目前最新值為16.66。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤震蕩向上，最終本周上證指數(shù)周線下跌-1.54%。本周短期模型信號多空互現(xiàn)，特
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