>> 招銀國際-美國經(jīng)濟(jì)：就業(yè)超預(yù)期，市場降息預(yù)期有所波動-240108
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2024/1/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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就業(yè)超預(yù)期是美國經(jīng)濟(jì)逐漸降溫背景下的一大亮點(diǎn)。12月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量升至21.6萬人，平均時薪同比增速反彈至4.1%，仍然高于通脹目標(biāo)隱含的3%-3.5%合宜增速。失業(yè)率保持在3.7%，但勞動參與率小幅回落。緊俏的就業(yè)市場將支撐收入增長和消費(fèi)信心，強(qiáng)化市場對經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期。就業(yè)數(shù)據(jù)一度引發(fā)美債下跌和美元上漲，10年國債收益率盤中上探4.1%，但12月ISM非制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期回落，創(chuàng)9個月最大環(huán)比降幅，市場擔(dān)心驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的服務(wù)業(yè)開始顯著放緩，國債收益率和美元指數(shù)再度回落。隨著經(jīng)濟(jì)放緩跡象顯現(xiàn)，市場開始預(yù)期美聯(lián)儲降息周期到來。但由于美國經(jīng)濟(jì)尚未完全冷卻，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能喜憂參半，市場對降息路徑的預(yù)期可能會有波動。目前實(shí)際利率已升至歷史高位，貨幣政策緊縮對經(jīng)濟(jì)的抑制作用將逐步顯現(xiàn)。我們維持美聯(lián)儲可能在5-6月開始降息、全年降息1.5個百分點(diǎn)的預(yù)測。預(yù)計(jì)PCE通脹從2023年的3.8%降至2024年的2.5%。在降息之后，實(shí)際利率依然較高，貨幣政策仍處于緊縮性狀態(tài)。
新增非農(nóng)就業(yè)與薪資增速繼續(xù)回升，支撐收入增長與消費(fèi)信心。12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從11月的17.3萬人回升至21.6萬人，高于市場預(yù)期。10月與11月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修7.1萬人。私營部門新增16.4萬人就業(yè)，較11月的13.6萬人有所增長。分行業(yè)來看，建筑業(yè)新增就業(yè)從11月的0.7萬增加至1.7萬，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到14.2萬，其中零售行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)從11月的-2.4萬升至1.7萬，醫(yī)療和社會服務(wù)新增人數(shù)達(dá)到7.4萬人。政府部門特別是地方政府就業(yè)需求強(qiáng)勁，新增就業(yè)升至5.2萬人。非農(nóng)私人企業(yè)薪資增速延續(xù)反彈，平均時薪環(huán)比增速從11月的0.35%升至0.44%，同比增速從4%反彈至4.1%，顯著高于2%通脹目標(biāo)隱含的3%-3.5%的合宜薪資增速。非農(nóng)每周工作小時數(shù)小幅下降0.1至34.3小時。時薪增速反彈預(yù)示家庭部門收入保持較快增長，隨著通脹回落，實(shí)際收入延續(xù)增長，將支撐短期內(nèi)家庭消費(fèi)表現(xiàn)。初次申請失業(yè)金人數(shù)小幅抬升，過去四周移動平均值從11月末的22萬人下降至12月末的20.8萬人，但持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)過去四周平均增至186.7萬人，為2021年12月以來最高。12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與薪資增速雙雙反彈，初次申請失業(yè)金人數(shù)保持低位，顯示美國就業(yè)市場仍然緊俏；但持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)處于近年高位，顯示企業(yè)招工步伐有所放緩。2023年全年新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到270萬，相比2022年有所放緩，但仍高于疫情前幾年平均水平?？傮w來看，美國就業(yè)市場逐步放緩，顯示經(jīng)濟(jì)平緩降溫，有助于進(jìn)一步去通脹。
失業(yè)率保持穩(wěn)定，勞動參與率小幅下降。美國12月失業(yè)率保持在3.7%。勞動參與率下降0.3百分點(diǎn)至62.5%，其中16-24歲勞動參與率下降0.4百分點(diǎn)至56.2%。疫情后遲遲未恢復(fù)的55歲以上勞動參與率下降0.4百分點(diǎn)至38.4%。勞工部家庭調(diào)查口徑的就業(yè)人數(shù)下降68.3萬人，為2020年第二季度以來的最大降幅，但此口徑下就業(yè)人數(shù)每月波動較大。美國職位空缺數(shù)/失業(yè)人數(shù)在四季度下降至1.4倍，略低于從2023年6月以來的1.5倍左右和2022年的2倍，但依然高于2018-2019年的1-1.2倍，顯示勞動力市場雖然依然緊俏，但相比于一年前有所放緩。
就業(yè)和經(jīng)濟(jì)平緩降溫，美聯(lián)儲可能在二季度開始降息。勞動力市場是美國經(jīng)濟(jì)的核心指標(biāo)，穩(wěn)健的就業(yè)市場支撐家庭收入持續(xù)增長和消費(fèi)信心強(qiáng)勁，從而支撐美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)擴(kuò)張。同時，美國核心通脹尤其是服務(wù)業(yè)通脹與勞動力市場供求狀況和薪資增速密切相關(guān)。美國勞動力市場目前仍然緊俏，雖有降溫跡象但仍慢于市場預(yù)期。隨著貨幣政策緊縮效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，未來新增就業(yè)、薪資增速和失業(yè)率可能持續(xù)降溫，推動核心通脹尤其是服務(wù)業(yè)通脹進(jìn)一步回落。隨著經(jīng)濟(jì)放緩跡象顯現(xiàn)，市場開始預(yù)期美聯(lián)儲降息周期到來。但由于美國經(jīng)濟(jì)尚未完全冷卻，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能喜憂參半，市場對降息路徑的預(yù)期可能會有波動。美聯(lián)儲12月議息會議紀(jì)要顯示委員們普遍認(rèn)為，目前利率已接近本輪緊縮周期的峰值，將在今年開始降息，但認(rèn)為政策緊縮狀態(tài)政策仍會維持更長時間以完成抗通脹目標(biāo)。我們維持美聯(lián)儲可能在5-6月開始降息、全年降息1.5個百分點(diǎn)的預(yù)測。美聯(lián)儲在1月議息會議將繼續(xù)按兵不動，以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)并保持金融市場穩(wěn)定。
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