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航空：供給再下臺階，買入周期彈性
　　展望2024年，首先，行業(yè)增速再下臺階，拓展周期廣度：綜合考慮制造商交付持續(xù)放緩、租賃成本大幅抬升壓制航司租新意愿，我們再次下調行業(yè)未來供給增速預期，且本輪供給收緊的周期或持續(xù)至2027年。其次，國際困境緩解，2024年低谷攀升：隨著北美市場供給釋放、周邊市場事件性沖擊走向尾聲，2024年國際航線的需求有望大幅改善，中性假設下國際ASK全年維度修復至2019年80%，隨著國內供給冗余度下降、國際需求的爬坡，航司盈利有望確定性改善。追本溯源，航空股的超額收益以業(yè)績改善為根本驅動，賺的始終是供需扭轉大幅釋放盈利彈性的錢。供給剛性收緊基礎上，疫后行業(yè)最大“股東”國資委強化對于利潤的追求，航司走向協(xié)同定價，競爭格局大幅改善。從一個更長的視角來看，需求終將迎來觸底反彈，而中期供給的約束以及格局改善的效應更為明顯。假設航空需求相較2019年CAGR為3%，約為2020年前的1/3，預計2024年累積增速為16%，行業(yè)將于2009與2010年后再迎周期向上拐點，收益與客座率將大幅釋放業(yè)績彈性，困境反轉之下有望迎來波瀾壯闊的行情。
　　機場：消費曙光乍現(xiàn)，輝煌或重演
　　追本溯源，機場板塊2017-2019年輝煌的本質植根于“消費升級”催化板塊業(yè)績與估值的“戴維斯雙擊”：高端消費的回暖，首先驅動機場板塊業(yè)績的拐頭向上；其次，在業(yè)績彈性釋放的背景之下，主要上市公司的扣點率均相繼出現(xiàn)大幅上漲，行業(yè)迎來估值大幅修復，最終鑄就機場板塊2017-2019年輝煌的股價表現(xiàn)。2023年，上機與白云相較2019年底則分別下跌54%與36%，其中行業(yè)龍頭上海機場的股價腰斬，逼近2016年底、上輪周期啟動的開端，業(yè)績與估值雙雙承壓：盈利端，2023年國際客流修復低于預期，業(yè)績改善難有突破；估值端，單客消費能力遲遲未修復，且相較中免議價權下降。展望2024年，邊際曙光乍現(xiàn)，輝煌有望重演：首先，國際客流確定性持續(xù)改善，盈利壓制逐步緩解，迎來業(yè)績均值回歸；其次，隨著盈利改善，機場板塊議價權均值回歸，2024年消費力持續(xù)溫和復蘇，機場單客消費拐點隱現(xiàn)，同時非航供給持續(xù)尖端化，奢侈品的入駐同樣有望拉動客單價提升，催化估值修復。
　　高速：低利率時代，紅利低波價值凸顯
　　展望2024年，自上而下，低利率時代公路配置性價比持續(xù)凸顯，長期價值突出：一方面，隨著GDP增速的下行，高速公路行業(yè)的盈利特征具有穿越周期的能力，波動性更弱、盈利更為穩(wěn)??；另一方面，股息率貢獻額外收益，絕對收益持續(xù)凸顯。自下而上，目前三十年左右的高速公路收費期限，難以支撐巨額地方財政貸款債務的償還，同時期限到期也將導致地方財政收入大幅減少，現(xiàn)有三十年收費期限政策的突破或勢在必行，行業(yè)經(jīng)營難永續(xù)的痛點逐步緩解，有望迎來估值修復。落地2024年，我們從估值性價比、盈利彈性以及股息率三個維度對核心上市公司投資進行篩選：1）長期看，買入穩(wěn)健成長+穩(wěn)定股息：建議關注招商公路、寧滬高速以及粵高速，壟斷核心資產(chǎn)、背靠優(yōu)勢平臺，短期資金需求低、分紅穩(wěn)定；2）短期看，買入高成長+高股息：建議關注皖通高速，1）路產(chǎn)改擴建完畢投用，業(yè)績保持高增，更具彈性；2）再融資事項亟待落地，短期或再提分紅比例，股息率有望進一步提升。
　　風險提示
　　1、宏觀經(jīng)濟波動；
　　2、油價大幅上漲，人民幣大幅貶值；
　　3、收費減免政策風險；
　　4、資本開支風險。