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周大福（1929.HK-HK$11.04）FY2024Q3業(yè)績好於市場預(yù)期。
　　各市場同店銷售顯著上升，黃金飾品表現(xiàn)優(yōu)於珠寶首飾。第三季度零售值同比增長46.1%，其中香港/澳門/其他地區(qū)和中國大陸分別同比增長70.8%和42.2%。內(nèi)地市場：內(nèi)地市場第三季度同店銷售同比增長22.7%，主要是由於銷量同比增長17.5%，而同店平均售價保持穩(wěn)定。黃金飾品同店銷售同比增長32.5%，珠寶首飾同比下降1.9%。香港/澳門/其他市場：受益于遊客回流和平均售價上漲，香港/澳門/其他市場的同店銷售同比增長66.6%，其中黃金飾品同比增長104%，珠寶首飾同比增長4.3%。
　　開店步伐放慢，專注提升店鋪運(yùn)營效率。2024財(cái)年首9個月，周大福珠寶在內(nèi)地市場淨(jìng)增加232家零售點(diǎn)，在香港/澳門/其他市場淨(jìng)增9家零售點(diǎn)。按季度計(jì)算，Q1/Q2/Q3分別新增96/99/46家零售點(diǎn)。管理層表示，周大福將繼續(xù)優(yōu)先考慮提高門店效率而非擴(kuò)張門店。因此，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)2024財(cái)年淨(jìng)開店300-400家的指引。
　　我們的觀點(diǎn)：展望第四季度，預(yù)計(jì)在龍年農(nóng)曆新年期間黃金飾品需求保持高景氣，加上金價持續(xù)上漲以及去年的低基數(shù)，周大福有望維持增長趨勢。在元旦假期期間，即2023年12月30日至2024年1月1日，內(nèi)地市場零售值同比增長60%。盈利方面，周大福雖於12月推出為期30天促銷，但管理層相信年度促銷將加快庫存周轉(zhuǎn)，對毛利率影響有限。周大福目前估值為20.5倍2024財(cái)年市盈率。（劉恩妍）