>> 中信期貨-中國金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：社融總量略低于預(yù)期，結(jié)構(gòu)延續(xù)分化-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1422KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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事件:中國12月社會融資規(guī)模新增19400億元，預(yù)期20600億元;人民幣貸款新增11700億，預(yù)期11700億;社會融資規(guī)模存量同比增長9.5%，預(yù)期9.6%，前值9.4%;M2同比增長9.7%，預(yù)期10.1%，前值10.0%。
觀點(diǎn):
1、12月社融總量表現(xiàn)一般，低基數(shù)效應(yīng)推高社融增速。結(jié)構(gòu)上看，政府債券凈融資增長較快，但企業(yè)債券凈融資顯著減少。12月社會融資規(guī)模新增19400億元，同比多增6336億元，主要因為去年同期基數(shù)偏低，這也導(dǎo)致社融存量同比增速回升0.1個百分點(diǎn)至9.5%。12月新增社融比預(yù)期少增1200億元，比過去5年同期的中位數(shù)水平僅多增89億元（以下簡稱“較基準(zhǔn)”），總體表現(xiàn)一般。分項來看，12月政府債券凈融資新增9279億元，較基準(zhǔn)多增5541億元，是拉動社融的主要因素。12月對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增11050億元，較基準(zhǔn)多增280億元，表現(xiàn)一般。12月企業(yè)債券凈融資-2625億元，較基準(zhǔn)少增4792億元。這反映企業(yè)融資需求偏弱，可能也與化債資金到位后地方政府提前償還隱性債務(wù)有關(guān)。
2、12月居民融資需求仍偏弱，企業(yè)中長期貸款增長較快。12月住戶貸款新增2221億元，較基準(zhǔn)少增2283億元。其中，住戶中長期貸款新增1462億元，較基準(zhǔn)少增2096億元，表現(xiàn)仍偏弱。12月企(事)業(yè)單位貸款新增8916億元，較基準(zhǔn)多增2963億元。其中，中長期貸款較基準(zhǔn)多增4634億元，而短期貸款與票據(jù)融資合計較基準(zhǔn)少增1689億元。12月央行投放PSL資金3500億元，這對中長期貸款投放的拉動可能已經(jīng)有所顯現(xiàn)。
3、12月M1同比增長緩慢，經(jīng)濟(jì)活力仍然不足;M2同比增速有所回落。12月M1同比增長1.3%，仍處于較低水平;環(huán)比增長0.7%，顯著低于過去10年的中位數(shù)水平2.0%，反映活期存款增長緩慢，經(jīng)濟(jì)活力相對不足。12月M2與人民幣存款余額分別同比增長9.7%、10.0%，增速較上月分別回落0.3、0.2個百分點(diǎn)。
4、12月銀行間利率繼續(xù)回落，資金面總體中性。12月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率環(huán)比下降11BP至1.78%，大體持平于1.8%的7天期逆回購利率。
5、展望:未來幾個月社融增速可能缺乏繼續(xù)上升動力，但萬億國債落地或?qū)⒅С纸?jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)。萬億國債增發(fā)已經(jīng)完成，未來幾個月社融增速可能缺乏繼續(xù)上升的動力。房地產(chǎn)仍處于去庫存過程之中，房價表現(xiàn)依然低迷，預(yù)計未來幾個月商品房銷售仍然偏弱，居民融資需求也偏弱。萬億國債主要在2024年上半年落地生效，這有望支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù);不過，偏弱的房地產(chǎn)可能限制經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度?？傮w來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于波浪式恢復(fù)過程之中。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)顯著下滑，貨幣政策大幅放松
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