>> 國(guó)泰君安-金力永磁(6680.HK)港股報(bào)告：磁材領(lǐng)軍者，磁組件開啟第二成長(zhǎng)曲線-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1501KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微,劉小華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司為磁材行業(yè)領(lǐng)軍者，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，在磁材需求高增的背景下，公司未來(lái)量?jī)r(jià)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，另外，向下延伸磁組件業(yè)務(wù)或打造為第二成長(zhǎng)曲線。
摘要：
磁材行業(yè)領(lǐng)軍者，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。2017-2022年公司釹鐵硼磁鋼產(chǎn)量從3452噸快速增長(zhǎng)至12786噸，復(fù)合增速達(dá)30%，主要得益于公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)加持下的低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略，快速獲得市場(chǎng)份額。公司規(guī)劃到2025年實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)噸毛坯產(chǎn)能，較2022年底增幅達(dá)74%，目前公司已經(jīng)與下游各終端的龍頭客戶形成深度合作，訂單保障力強(qiáng)，未來(lái)產(chǎn)銷有望繼續(xù)高增。
磁材行業(yè)：新能源需求高增，機(jī)器人需求“期權(quán)”助力。風(fēng)電、電動(dòng)車等新能源需求領(lǐng)域有望維持高景氣，疊加人形機(jī)器人需求助力，我們預(yù)計(jì)2023-2025年高性能釹鐵硼需求分別有望達(dá)到13.1/14.7/17.1萬(wàn)噸，2022-2025年復(fù)合增速達(dá)16%。①風(fēng)電：22年以來(lái)半直驅(qū)風(fēng)機(jī)占比提升導(dǎo)致磁材單耗下降，風(fēng)電領(lǐng)域需求受損較多，但目前單耗已降至低位，且隨著風(fēng)電裝機(jī)量提升，風(fēng)電需求回暖可期；②電動(dòng)車：多電機(jī)趨勢(shì)正在強(qiáng)化，23年繼續(xù)有仰望等四電機(jī)車型推出，未來(lái)單車磁材用量有望提升；③人形機(jī)器人：在國(guó)內(nèi)多項(xiàng)政策支持下，24-25年人形機(jī)器人有望進(jìn)入快速放量期。按照單臺(tái)4KG磁材計(jì)算，500萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人對(duì)應(yīng)2萬(wàn)噸磁材需求，為遠(yuǎn)期帶來(lái)重要需求增量。
磁組件業(yè)務(wù)有望開啟公司第二成長(zhǎng)曲線。2023年10月公司公告將原“墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”變更為“墨西哥新建年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)/套磁組件項(xiàng)目”，通過(guò)向下游組件的延伸，公司磁材業(yè)務(wù)有望提升附加值，并持續(xù)受益未來(lái)海外新能源汽車、人形機(jī)器人等需求爆發(fā)。
催化劑：新能源汽車、風(fēng)電、人形機(jī)器人等終端需求增速提升，公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度超預(yù)期，墨西哥磁組件項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端需求不及預(yù)期，公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，稀土價(jià)格大幅波動(dòng)。
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