>> 國泰君安-粉筆(2469.HK)首次覆蓋報告：精品小班模型跑通，OMO協(xié)同擴(kuò)張可期-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1781KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,蘇穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司作為在線招錄考培龍頭，線上深耕運(yùn)營轉(zhuǎn)化，精品小班模型跑通，運(yùn)營提效盈利改善，OMO協(xié)同成長可期。
摘要：
首次覆蓋，“增持”評級。預(yù)計公司FY2023-2025營業(yè)收入為30.59/36.95/44.21億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4.07/6.17/8.36億元?？紤]到公司為公考在線招錄考培龍頭，產(chǎn)品及品牌享有良好用戶口碑，且培訓(xùn)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)韌性享有較快增長，成長空間可期，給予2024財年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價5.97港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
招錄考試節(jié)奏恢復(fù)，量增驅(qū)動市場擴(kuò)容。中國職業(yè)考試培訓(xùn)對應(yīng)近千億市場，招錄類與資格類考試培訓(xùn)對應(yīng)學(xué)員培訓(xùn)逾千萬人次。招錄考試競爭激烈，報考者參培意愿持續(xù)提升，隨著招錄考試節(jié)奏逐步恢復(fù)正常，預(yù)計參培學(xué)員人次提升將持續(xù)驅(qū)動市場穩(wěn)步擴(kuò)容。
粉筆為在線職業(yè)考培引領(lǐng)者，運(yùn)營提效盈利改善。公司作為領(lǐng)先的職業(yè)考試培訓(xùn)線上平臺，線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)基于龐大用戶池穩(wěn)步增長，付費(fèi)用戶平均收入持續(xù)提升；2020年5月全面進(jìn)軍線下招錄考培，截至2023年6月底建立186個營運(yùn)中心覆蓋全國，線下網(wǎng)點(diǎn)積極布局驅(qū)動線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入增長，運(yùn)營提效盈利能力顯著改善。
線上深耕運(yùn)營轉(zhuǎn)化，小班模型跑通，OMO協(xié)同空間可期。作為中國線上職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)首選平臺，公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品開發(fā)能力、優(yōu)質(zhì)課程與豐富的學(xué)習(xí)工具，沉淀龐大的用戶池基礎(chǔ)。通過：①題庫等工具產(chǎn)品卡位流量入口，豐富產(chǎn)品矩陣承接多元化學(xué)習(xí)需求，運(yùn)營轉(zhuǎn)化為付費(fèi)人次持續(xù)增長，同時聚焦優(yōu)質(zhì)內(nèi)容與服務(wù)，支撐精品小班模型跑通打開客單價提升空間，驅(qū)動線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)放量；②線下營運(yùn)中心布局覆蓋全國，OMO協(xié)同服務(wù)提升教學(xué)效率、效果與體驗(yàn)，驅(qū)動線上線下深度融合實(shí)現(xiàn)高效導(dǎo)流轉(zhuǎn)化，良好口碑及流量低成本轉(zhuǎn)化優(yōu)勢，有望支撐業(yè)務(wù)健康快速擴(kuò)張；③基于積淀深厚的互聯(lián)網(wǎng)+科技基因，積極投入布局AI研發(fā)，賦能優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升用戶體驗(yàn)與粘性，提前卡位AI技術(shù)商業(yè)化機(jī)會，成長空間值得期待。
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