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核心觀點
　　權(quán)益方面，規(guī)避美股降息落地后的風險；市場仍在對一季報的業(yè)績擔憂中維持謹慎，建議等待更明確的復蘇信號，大盤價值成長具備超配價值。債市方面，美債利率短期反彈延續(xù)，中債利率有望創(chuàng)新低。商品市場方面，全球需求回落對商品壓制仍將繼續(xù)，模型顯示商品距離歷史大底還有距離，當前維持謹慎；黃金繼續(xù)看漲，但預計上漲斜率較過去3個月放緩。
　　權(quán)益資產(chǎn)：規(guī)避美股降息落地后的風險
　　美國：美聯(lián)儲未來這輪降息很可能是衰退式降息，降息落地可能就是對經(jīng)濟開始顯著放緩的確認，在過去2個月降息交易中，美股在預期中上漲，未來反而要注意降息落地后“買預期，賣事實”的風險。
　　中國：近期中美利差倒掛加深，人民幣匯率貶值，外資年初以來繼續(xù)凈流出A股，市場仍在對一季報的業(yè)績擔憂中維持謹慎，建議等待更明確的復蘇信號。鑒于最新普林格周期下中國經(jīng)濟宏觀狀態(tài)及機構(gòu)資金流指標的技術(shù)面輔助，大盤價值成長具備超配價值。
　　固定收益：美債利率短期反彈延續(xù)，中債利率有望創(chuàng)新低
　　美國：美國2023年12月CPI超預期反彈，前期激進搶跑的降息交易需要修正，我們美債利率模型發(fā)出利率企穩(wěn)反彈信號，1990年以來，該信號僅出現(xiàn)過2次，隨后利率均出現(xiàn)反彈，預計短期美債利率將反彈。
　　中國：2023年12月PMI繼續(xù)回落，CPI同比-0.3%，穩(wěn)增長必要性仍然較強，貨幣寬松有望延續(xù)，我們基于社融的債券利率預測模型顯示利率仍將進一步下行，中債繼續(xù)看多，利率有望創(chuàng)新低。
　　大宗商品：黃金繼續(xù)看好但上漲斜率下降
　　CRB：全球需求回落對商品壓制仍將繼續(xù)，我們的模型顯示商品距離歷史大底還有距離，當前維持謹慎。
　　黃金：自2022年3月美聯(lián)儲首次加息至2023年7月美聯(lián)儲最后一次加息，金價收跌0.2%。歷史上，金價在加息周期中走平后，在未來降息期間會有更強勁的表現(xiàn)。黃金繼續(xù)看漲，但預計上漲斜率較過去3個月放緩。
　　地產(chǎn)：中國地產(chǎn)景氣度有望反彈
　　美國：近期美國房貸利率從7.8%附近的高位快速回落至6.6%，但利率絕對水平仍然處于高位，預計短期美國地產(chǎn)景氣度仍將滯后回落。
　　中國：近期部分城市全面取消限購，房地產(chǎn)政策調(diào)整仍在繼續(xù)，預計中期地產(chǎn)有望逐步回暖。
　　風險提示：本報告的結(jié)果均基于對應大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復的風險；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風險；前期美國快速加息，而美國經(jīng)濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風險。當前中國經(jīng)濟受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期帶來的風險。