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上周鉛鎳及鈷產(chǎn)品價(jià)格普漲，鋰礦及稀土價(jià)格下跌。鋰礦停產(chǎn)疊加南美鹽湖供給擾動有效提振市場情緒，建議關(guān)注永興材料、天齊鋰業(yè)、中礦資源以及贛鋒鋰業(yè)。供給擾動再起疊加出口需求回暖，銅鋁板塊有望延續(xù)強(qiáng)勢，推薦西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、中國黃金國際、五礦資源、紫金礦業(yè)、中國鋁業(yè)和云鋁股份，建議關(guān)注藏格礦業(yè)和銅陵有色。美國通脹反復(fù)不改金價(jià)韌性，當(dāng)前黃金板塊配置性價(jià)比顯著提升，推薦招金礦業(yè)、中金黃金以及山東黃金。供給擾動疊加核電行業(yè)高景氣度，推薦中廣核礦業(yè)。
　　▍鋰價(jià)周內(nèi)企穩(wěn)反彈，板塊有望維持向上趨勢。上周五SMM碳酸鋰報(bào)價(jià)小幅上漲，鋰期貨價(jià)格亦表現(xiàn)強(qiáng)勢。近期由于澳洲鋰礦停產(chǎn)和南美鹽湖封路事件的影響，供應(yīng)端擾動呈現(xiàn)升級趨勢。市場對鋰供需格局修復(fù)和鋰價(jià)止跌的預(yù)期增強(qiáng)，鋰板塊的“搶跑”效應(yīng)導(dǎo)致相關(guān)股票上周大幅上漲，我們預(yù)計(jì)隨著鋰價(jià)跌至底部區(qū)間，企業(yè)面臨虧損壓力，供應(yīng)端擾動或呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，刺激鋰板塊反彈，建議關(guān)注具有成本優(yōu)勢的鋰行業(yè)標(biāo)的。
　　▍供給擾動再起，出口持續(xù)回暖，銅鋁板塊有望維持強(qiáng)勢。上周國內(nèi)銅價(jià)微跌0.3%，國內(nèi)鋁價(jià)下跌0.9%。宏觀層面，國內(nèi)2023年12月CPI/PPI同比降速較上月分別收窄0.2pct/0.3pct，12月出口額同比增速較上月回升2.1pcts，出口端延續(xù)回暖態(tài)勢。銅方面，當(dāng)前國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC較前周進(jìn)一步回落18%，礦端緊張態(tài)勢持續(xù)發(fā)酵。鋁方面，據(jù)SMM，上周河南、山西部分氧化鋁廠分別因環(huán)保和礦石不足而減產(chǎn)，氧化鋁期貨價(jià)格先降后升，鋁價(jià)成本端持續(xù)獲得支撐。我們認(rèn)為，供給端干擾持續(xù)不斷，疊加出口復(fù)蘇拉動需求回暖，未來銅鋁板塊有望維持強(qiáng)勢。
　　▍通脹反復(fù)不改金價(jià)韌性，黃金板塊配置性價(jià)比顯著提升。上周倫敦/上金所金價(jià)均環(huán)比持平。美國2023年12月CPI/核心CPI同比分別增長3.4%/3.9%，環(huán)比均有所回升，主要由于季調(diào)后能源分項(xiàng)反彈。CMEFedWatch顯示美聯(lián)儲3月首次降息的隱含概率回升至80%以上，6月累計(jì)降息至少75BP的隱含概率回升至接近90%。我們認(rèn)為，前周黃金板塊的調(diào)整是對美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的過度反應(yīng)。上周美國通脹數(shù)據(jù)的反復(fù)未對金價(jià)造成顯著影響，或反映出市場對于降息以及降息對金價(jià)的有利傳導(dǎo)均有著較為明確的預(yù)期，當(dāng)前板塊配置性價(jià)比顯著提升。
　　▍稀土價(jià)格或持續(xù)承壓，鈾價(jià)有望高位運(yùn)行。上周稀土價(jià)格大幅下降，據(jù)SMM，受價(jià)格倒掛嚴(yán)重的影響，多家廢料回收企業(yè)的開工率已經(jīng)降至30%左右。我們認(rèn)為受淡季需求低迷影響，稀土價(jià)格將持續(xù)承壓。1月12日，全球最大的鈾生產(chǎn)商Kazatomprom發(fā)布公告稱由于硫酸短缺及新開發(fā)礦床建設(shè)進(jìn)度延誤，公司可能調(diào)整其2024/2025年產(chǎn)量指引。天然鈾報(bào)價(jià)網(wǎng)站TradeTech和Numerco的報(bào)價(jià)均突破100美元/磅，續(xù)創(chuàng)2007年以來新高，我們認(rèn)為供給擾動疊加下游核電行業(yè)高景氣度背景下，鈾價(jià)或?qū)⒗^續(xù)保持高位運(yùn)行。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：金屬價(jià)格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期；上市公司海外項(xiàng)目運(yùn)營遇阻等風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：上周鉛鎳及鈷產(chǎn)品價(jià)格普漲，鋰礦及稀土價(jià)格下跌。鋰礦停產(chǎn)疊加南美鹽湖供給擾動有效提振市場情緒，建議關(guān)注永興材料、天齊鋰業(yè)、中礦資源以及贛鋒鋰業(yè)。供給擾動再起疊加出口需求回暖，銅鋁板塊有望延續(xù)強(qiáng)勢，推薦西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、中國黃金國際、五礦資源、紫金礦業(yè)、中國鋁業(yè)和云鋁股份，建議關(guān)注藏格礦業(yè)和銅陵有色。美國通脹反復(fù)不改金價(jià)韌性，當(dāng)前黃金板塊配置性價(jià)比顯著提升，推薦招金礦業(yè)、中金黃金以及山東黃金。供給擾動疊加核電行業(yè)高景氣度，推薦中廣核礦業(yè)。