>> 遠(yuǎn)東資信-2023年12月信用債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：信用債凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)，二級(jí)市場(chǎng)收益率整體下行-240115
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發(fā)行方面，12月份信用債共發(fā)行7,955.31億元，發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降。其中，發(fā)行量最大的為短期融資券、公司債和中期票據(jù)，分別發(fā)行2,776.37億元、2,739.97億元和1,980.91億元。當(dāng)月取消或推遲發(fā)行的信用債有34只，涉及金額240.59億元，較上月增加11.83億元。
凈融資方面，12月份信用債凈融資為-2,991.53億元，凈融資規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)。10個(gè)重點(diǎn)行業(yè)中公用事業(yè)行業(yè)貢獻(xiàn)最多凈融資，共實(shí)現(xiàn)凈融資382.60億元；AAA、AA+和AA級(jí)主體凈融資分別為-1,824.67億元、-205.33億元和-730.74億元；國有企業(yè)和非國有企業(yè)凈融資分別為-2,127.21億元和-864.32億元；城投債和非城投債凈融資分別為-1,153.93億元和-1,837.60億元。近期城投債凈融資持續(xù)下滑，或與本輪特殊再融資債發(fā)行、證監(jiān)會(huì)條線公司債券發(fā)行新規(guī)等因素有關(guān)，一些高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域城投平臺(tái)再融資或被限制。
到期壓力方面，截至12月末，未來6個(gè)月將有44,004.90億元信用債到期，到期壓力遷移系數(shù)為0.74，較上月末減少0.01。分行業(yè)看，重點(diǎn)行業(yè)信用債到期壓力環(huán)比漲跌不一。分企業(yè)性質(zhì)看，國有企業(yè)信用債到期壓力環(huán)比持平，非國有企業(yè)信用債到期壓力環(huán)比下降。城投債與非城投債比較方面，城投債、非城投債到期壓力環(huán)比均下降。
到期收益率方面，12月份不同期限與評(píng)級(jí)的中短期票據(jù)和城投債到期收益率均下行。其中，短期限低等級(jí)城投債到期收益率大幅下行，或是由于本輪特殊再融資債顯示出政府償債意愿，也緩解了償債上的流動(dòng)性壓力，對(duì)貴州、云南等弱資質(zhì)地區(qū)城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)能起到一定緩釋作用，進(jìn)而估值得到有效改善。
信用利差方面，12月份不同期限與評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差環(huán)比漲跌不一，除3年期AA-級(jí)城投債信用利差大幅收窄36.84BP外，其余期限評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差變動(dòng)幅度不大。從2015年以來的信用利差數(shù)據(jù)來看，不同期限與評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差整體處于歷史中低水平。
展望未來，2024年債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平有望提高，國家重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等領(lǐng)域直接融資比例有望提升，多數(shù)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的債券凈融資流出局面或?qū)⒏纳啤Ｔ谇捌诔掷m(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)背景下，信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所出清，中高等級(jí)信用主體的再融資壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量有望回升。二級(jí)市場(chǎng)方面，地產(chǎn)債、城投債等估值改善下，市場(chǎng)預(yù)期有望進(jìn)一步穩(wěn)定；但商品房銷售市場(chǎng)暫未企穩(wěn)，“土地財(cái)政”暫未有清晰替代模式出臺(tái)，需繼續(xù)防范重點(diǎn)化債領(lǐng)域弱資質(zhì)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。
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