>> 中信建投-隆華新材(301149)產(chǎn)能釋放，銷量提升，2023年業(yè)績高增-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收50.0-51.5億元，同比增長57.84%-62.57%，歸母凈利為2.25-2.60億元，同比增長77.19%-104.75%。2023年，公司36萬噸/年高性能聚醚多元醇擴(kuò)建項(xiàng)目產(chǎn)能全部釋放，全年實(shí)現(xiàn)銷量約54.16萬噸，同比增長83%。展望未來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇以及汽車消費(fèi)的逐步增長，聚醚需求有望穩(wěn)健增長。公司當(dāng)前產(chǎn)能72萬噸，2024年將達(dá)到93萬噸，此外，公司布局聚醚胺、尼龍66等產(chǎn)品，打開成長空間。
事件
公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告
2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收50.0-51.5億元，同比增長57.84%-62.57%，歸母凈利為2.25-2.60億元，同比增長77.19%-104.75%，扣非歸母凈利為2.18-2.53億元，中樞值分別為50.75、2.43、2.36億元，對應(yīng)Q4營收、歸母凈利、扣非歸母凈利分別為16.17、0.67、0.63億元。
簡評
產(chǎn)能釋放，銷量提升，2023年業(yè)績高增
2023年，公司合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，面向客戶提供了更多的消費(fèi)場景，充分發(fā)揮公司營銷網(wǎng)絡(luò)市場開發(fā)能力及產(chǎn)品交付能力。報(bào)告期內(nèi)，36萬噸/年高性能聚醚多元醇擴(kuò)建項(xiàng)目產(chǎn)能已全部釋放；2023聚醚多元醇產(chǎn)品銷量約54.16萬噸，同比增長83%。價(jià)格方面，據(jù)Wind，2023年軟泡聚醚、環(huán)氧丙烷均價(jià)分別為9815、9521元/噸，同比分別-7%、-7%，價(jià)差為1860元/噸，同比-7%。以利潤中樞測算，對應(yīng)單噸凈利約為448元，同比提升19元。
分季度來看，價(jià)格方面，據(jù)Wind，2023Q1、Q2、Q3、Q4軟泡聚醚均價(jià)分別為9892、9883、10034、9455元/噸，同比分別-18%、-12%、+6%、-0.2%，環(huán)氧丙烷均價(jià)分別為9780、9648、9387、9278元/噸，同比分別-14%、-12%、+0.6%、+0.2%，價(jià)差分別為1579、1682、2056、1569元/噸，同比分別-32%、-15%、+33%、-2%。量方面，據(jù)公司公告，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量54.16萬噸，同比增長83%，Q1、Q2、Q3、Q4銷量分別為8.7、11.88、16.59、16.99萬噸。四季度公司維持滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，行業(yè)價(jià)差有所收窄，盈利有所回落。
聚醚需求穩(wěn)健增長，2022年受疫情影響有所下滑，公司產(chǎn)能利用率保持高位
據(jù)公司年報(bào)，需求方面，2022年普通軟泡聚醚消費(fèi)量約92.8萬噸，同比減少8.93%，下游仍以海綿及其制品為主，應(yīng)用端軟體家居行業(yè)需求量減少，汽車消費(fèi)量略有增長，其余鞋服、運(yùn)動(dòng)器材、箱包等行業(yè)變化較小，預(yù)計(jì)未來普通軟泡聚醚將繼續(xù)向汽車、運(yùn)動(dòng)器材等領(lǐng)域不斷發(fā)展；2022年P(guān)OP消費(fèi)量為65.7萬噸，同比減少3.24%，POP主要與軟泡聚醚搭配使用，應(yīng)用端軟體家居行業(yè)需求量減少；高回彈聚醚需求量為44萬噸，同比增長5.26%，主要源于汽車端消費(fèi)增長；彈性體聚醚需求量為41.7萬噸以上，同比減少5.66%。聚醚產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，聚醚在軟體家居、防水涂料、膠粘劑等行業(yè)的需求量增加，以及汽車消費(fèi)量的增加，聚醚需求有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。出口方面，2022年國內(nèi)聚醚出口127.55萬噸，同比增長15.07%，出口快速增長。供給端，2022年國內(nèi)聚醚總產(chǎn)能745萬噸，同比增長11%，CR5為38.5%，同比增加6.5pct，總產(chǎn)量436萬噸，開工率58.55%。近年來部分小企業(yè)生產(chǎn)過程粗放、生產(chǎn)設(shè)備工藝落后、產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平相對較低、安全環(huán)保條件和安環(huán)設(shè)施投入不足，隨著行業(yè)發(fā)展和國家政策落實(shí)逐步淘汰。公司自主研發(fā)并掌握了高固含量（可達(dá)50%固含量）且低粘度、遇水不凝膠、超低VOC（殘留單體濃度可低于2ppm）、高白度等POP核心技術(shù)，經(jīng)過多年的迭代積累，已形成眾多牌號產(chǎn)品，36萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，產(chǎn)能負(fù)荷逐步爬坡，三季度達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。
延鏈拓品，產(chǎn)能擴(kuò)張打開成長空間
公司新增的36萬噸產(chǎn)能已于2022年6月30日投產(chǎn)，當(dāng)前產(chǎn)能72萬噸，產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。在此基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)豐富產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓寬新品，據(jù)公司公告，公司將在高青縣開展一系列新產(chǎn)品項(xiàng)目：
1、2022年4月20日，公司發(fā)布公告，擬投資建設(shè)108萬噸/年P(guān)A66項(xiàng)目，分三期建設(shè)，一期16萬噸、二期32萬噸、三期60萬噸，總投資約73億元，計(jì)劃2022年6月開工，建設(shè)期6年，全部建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營收248.4億元，利潤總額22.51億元。據(jù)公司公告，一期項(xiàng)目建設(shè)所需土地已全部到位；土建工程正在有序建設(shè)中；生產(chǎn)裝置及設(shè)備的商務(wù)采購已基本完成并陸續(xù)到貨。
2、2022年8月17日，公司發(fā)布公告，擬投資建設(shè)年產(chǎn)8萬噸端氨基聚醚項(xiàng)目，總投資6億元，計(jì)劃2022年10月開建，2023年10月竣工，全部建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入22.32億元，利潤總額4.12億元。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、飾品飾材、環(huán)氧地坪、鐵路運(yùn)輸、汽車、塑膠跑道、彈性體聚氨酯等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)公司公告，目前主裝置、公用工程、控制室、配電室等土建工程已基本完成，設(shè)備安裝工作正在有序推進(jìn)中。
3、2023年4月20日，公司發(fā)布公告，擬投資建設(shè)31萬噸/年聚醚裝置改擴(kuò)建及節(jié)能提升項(xiàng)目，總投資2億元，預(yù)計(jì)2024年12月竣工。全部建成后預(yù)計(jì)年均收入47.7億元，利潤總額1.95億元。屆時(shí)公司聚醚產(chǎn)能將達(dá)到93萬噸。
4、2024年1月4日，公司發(fā)布公告，擬
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