>> 中泰證券-晨會(huì)聚焦-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
戴志鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
今日重點(diǎn)
【固收】肖雨：如何預(yù)測(cè)金融次級(jí)債供給？——藏在批復(fù)額度里的線(xiàn)索
肖雨｜中泰固收行業(yè)負(fù)責(zé)人
S0740520110001
批復(fù)額度是金融次級(jí)債供給的重要前置信號(hào)，不論銀行、券商還是險(xiǎn)企，其次級(jí)債發(fā)行量都要在獲批額度之內(nèi)進(jìn)行。此外，批復(fù)額度的獲取時(shí)點(diǎn)及失效時(shí)間也對(duì)預(yù)測(cè)次級(jí)債發(fā)行節(jié)奏具有重要參考意義。本文系統(tǒng)梳理了三類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的批復(fù)額度相關(guān)規(guī)定，并在此基礎(chǔ)上對(duì)批復(fù)額度、發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏及其之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以供參考。
對(duì)于銀行二永債批復(fù)額度，其有效期一般為24個(gè)月，在此期間，銀行可以自主決定具體工具品種、發(fā)行時(shí)間、批次和規(guī)模。銀行批復(fù)額度的類(lèi)型包括二級(jí)資本債、永續(xù)債和資本工具。截至2023年12月末，資本工具剩余額度12825億元，二級(jí)資本債剩余額度為763億元，永續(xù)債剩余額度為62億元。
銀行在拿到批復(fù)額度后通常會(huì)在一年內(nèi)發(fā)行完畢，而不是在批復(fù)的兩年有效期結(jié)束時(shí)才發(fā)行完畢。通過(guò)剩余額度預(yù)測(cè)二永債未來(lái)一年的發(fā)行量，有效性較高。由于不同類(lèi)型銀行發(fā)行節(jié)奏有明顯差異，因此逐月的發(fā)行節(jié)奏預(yù)測(cè)難度極大。但如果只考慮預(yù)測(cè)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)的發(fā)行量，則難度大大縮小。對(duì)于2024年，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)二永債發(fā)行量約1.88萬(wàn)億，由于償還規(guī)模約為0.57萬(wàn)億，則凈供給約為1.31萬(wàn)億。
券商次級(jí)債批復(fù)額度有效期為24個(gè)月，在此期間再次提交申請(qǐng)不會(huì)覆蓋原額度。券商次級(jí)債包括普通次級(jí)債和永續(xù)次級(jí)債。統(tǒng)計(jì)顯示，券商在拿到額度后通常會(huì)在一年內(nèi)將永續(xù)次級(jí)債額度發(fā)行完畢，而普通次級(jí)債額度發(fā)行完畢則用時(shí)約在400多天。
分月份來(lái)看，券商發(fā)行規(guī)模與剩余額度之間存在一定的相關(guān)性。一般而言，如果券商的剩余額度在某月出現(xiàn)波峰或波谷，那么滯后1-3月左右，券商發(fā)行規(guī)模也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的波峰或波谷。截至2023年12月末，券商次級(jí)債剩余額度為1662億，相較2022年12月末的3011億近乎縮減一半，預(yù)計(jì)2024年券商次級(jí)債的發(fā)行量將有所下降。
險(xiǎn)企次級(jí)債批復(fù)額度有效期為6個(gè)月，在此期間再次提交申請(qǐng)不會(huì)覆蓋原額度。險(xiǎn)企次級(jí)債包括資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債。統(tǒng)計(jì)顯示，險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券額度平均在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。
自2023年9月險(xiǎn)企永續(xù)債首次獲批以來(lái)，永續(xù)債的批復(fù)額度在總剩余額度中的占比逐漸上升，發(fā)行規(guī)模也由9月份的85億元上升到12月份的310億元。2024年險(xiǎn)企永續(xù)債或?qū)⒎帕浚赡軐?duì)資本補(bǔ)充債形成一定替代效應(yīng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）批復(fù)額度統(tǒng)計(jì)不完整或統(tǒng)計(jì)失誤；2）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)或提取失誤；3）發(fā)行節(jié)奏難以預(yù)測(cè)；4）供給預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確。
摘要選自中泰證券研究所研究報(bào)告：《如何預(yù)測(cè)金融次級(jí)債供給？——藏在批復(fù)額度里的線(xiàn)索》發(fā)布時(shí)間：2024年1月16日
|
|
