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事件：
　　2024年1月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年四季度和12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1）2023年四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.2%，全年經(jīng)濟(jì)增速為5.2%；2）12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，前值為6.6%；3）1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3%，前值為2.9%；4）12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%，前值為10.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年4季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速下降，通脹環(huán)境不佳，亟待提升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算，2023年四季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.2%（2023Q3為4.9%），稍低于市場(chǎng)預(yù)期值。四季度GDP環(huán)比增速為1%，低于2023Q3，也低于2016-2021年同期水平（均值1.6%），預(yù)示經(jīng)濟(jì)仍處在恢復(fù)進(jìn)程中，但恢復(fù)的速度可能在下降。平減指數(shù)創(chuàng)近期新低，通脹環(huán)境亟待改善。2023Q4名義GDP同比增速為3.6%（而前三個(gè)季度分別為5.5%、5.3%、4%），GDP平減指數(shù)為-1.6%，平減指數(shù)創(chuàng)下近年來新低，通脹環(huán)境不佳，亟待改善。
　　工業(yè)生產(chǎn)仍整體延續(xù)較快恢復(fù)態(tài)勢(shì)。2023年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，較11月高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)年內(nèi)新高，也稍高于wind一致預(yù)期的6.6%。從環(huán)比看，2023年12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.52%（前值為0.87%）。疫情前的2018、2019年同期，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速分別為0.49%和0.61%，目前的環(huán)比增速在兩者之間。對(duì)照數(shù)據(jù)來看，盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度放緩，但生產(chǎn)端仍整體延續(xù)較快恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速下降，基建投資同比增速提升明顯。12月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速為0.09%（前值為0.21%），環(huán)比增速有所下降。結(jié)構(gòu)方面，地產(chǎn)投資持續(xù)低迷，制造業(yè)投資保持在較高水平，基建投資同比增速則明顯提升。
　　社會(huì)消費(fèi)環(huán)比改善，對(duì)照疫情前水平改善空間不少。12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.4%（前值為10.1%）?？紤]到2022年同期基數(shù)較低（2022年12月社消同比增速只有-1.8%），環(huán)比增速更有參考價(jià)值。從環(huán)比來看，12月社消環(huán)比增速為0.42%（前值為0.09%），增速提升明顯。疫情前的2019年同期，社消環(huán)比增速為0.70%，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，社會(huì)消費(fèi)改善仍有不少空間。
　　債市觀點(diǎn)
　　2023年11月下旬以來，10Y國(guó)債收益率下降明顯。展望后續(xù)，我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)確定了2024年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”。具體措施有：“強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，“加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”，“積極的財(cái)政政策要適度加力提質(zhì)增效”，今年經(jīng)濟(jì)更可能出現(xiàn)加快恢復(fù)態(tài)勢(shì)，而資金利率難有持續(xù)向下動(dòng)力，我們認(rèn)為短期內(nèi)10Y國(guó)債收益率很難有太多向下空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性