>> 中信期貨-泰國減產(chǎn)落地，原糖如期走強-240117
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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價格表現(xiàn)
正如我們在1月7日和1月14日周報中反復提及的觀點所述，原糖交易邏輯由巴西超預期增產(chǎn)和印度減產(chǎn)不及預期向北半球主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)落地切換，印泰雙周減產(chǎn)數(shù)據(jù)會對原糖價格形成階段性提振。1月16日夜盤，在美國通脹超預期的情況下，原油價格回落，美元指數(shù)走強，原糖逆勢上漲,收于22.6美分/磅,漲幅達4.58%。
基本面分析
盤面與上漲的原因是什么？泰國減產(chǎn)數(shù)據(jù)落地，提振市場情緒。據(jù)泰國甘蔗及糖業(yè)委員會辦公室近日公布的數(shù)據(jù)顯示，泰國2023/24榨季截至1月14日，累計甘蔗入榨量為2864萬噸，較去年同期下降237萬噸，同比-8%;含糖分為11.4%，同比下降1.1%;﹔產(chǎn)糖率為9.2%，同比減少1.2%;累計產(chǎn)糖量為264萬噸，較去年同期下降58萬噸，同比-18%。
巴西臨近收榨，原糖貿(mào)易流更加依賴北半球。2023/24榨季截至12月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為6.4億噸，同比+19%;累計制糖比為49%，較去年同期的46%增加了3%;累計產(chǎn)糖量為4205.3萬噸，較去年同期的3352.8萬噸增加了852.5萬噸，同比+25%。從巴西壓榨的季節(jié)性來看，當前巴西榨季臨近尾聲，預計后續(xù)可供壓榨的甘蔗以及對應的食糖產(chǎn)量相對有限，國際原糖的貿(mào)易流或更加依賴北半球。
ISMA持續(xù)下調(diào)印度產(chǎn)量，產(chǎn)消盈余進一步收窄。根據(jù)ISMA2023年12月的預估，較2022/23榨季的3660萬噸相比，2023/24年度的糖印度食糖產(chǎn)量將下降10%-11%至3240萬噸，考慮到170萬噸乙醇對食糖的分流，印度食糖最終產(chǎn)量或落在3070萬噸左右，扣減掉2750萬噸的消費量，印度2023/24榨季食糖的產(chǎn)消盈余或為320萬噸左右，具備潛在出口可能性。
出口政策錨定印度國內(nèi)通脹，短期仍將制約流動性。從ISMA的表述來看:“政府限制糖出口和限制使用B級糖蜜及甘蔗汁生產(chǎn)乙醇以保持充足的國內(nèi)糖庫存，目標是令糖價可控”，而當前印度國內(nèi)糖價通脹仍然較為嚴重，考慮到印度大選的背景，我們?nèi)匀粌A向于在明年二季度之前印度食糖或?qū)㈦y以流入國際市場,原糖的貿(mào)易流仍然趨緊。
投資策略:維持此前看法，國際原糖短期維持震蕩偏強的走勢。一至兩個月維度來看，隨著巴西榨季臨近尾聲，我們認為盤面的交易邏輯逐步由巴西的產(chǎn)量逐步轉(zhuǎn)移至印泰的階段性產(chǎn)量數(shù)據(jù)，印泰的階段性減產(chǎn)或?qū)⑷匀粚τ诒P面形成一定程度的提振，預計海外原糖價格維持震蕩偏強走勢，核心運行區(qū)間為20-24美分/磅。中長期來看，23/24榨季仍然是累庫榨季，疊加二季度巴西進入新榨季，預計原糖價格或?qū)⒊袎夯芈?整體節(jié)奏或?qū)⒊尸F(xiàn)短多長空。
風險提示:印度出口政策變化、宏觀經(jīng)濟衰退等;
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