>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年12月電量點評：用電增速可觀，火電增速加快-240118
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年全年用電量增速可觀；12月水電增速放緩，火電增速加快。
摘要：
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利穩(wěn)定性預(yù)期增強驅(qū)動價值重估，推薦國電電力、華電國際電力股份（H）、華電國際、華能國際；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦長江電力、川投能源；（3）核電：遠期成長空間打開，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國全社會用電量1~12月累計同比+6.7%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量12月單月同比+8.0%，1~12月累計同比+5.2%。
2023年全年用電量增速可觀。2023年全社會用電量同比+6.7%，較2023年1~11月+0.4 ppts（2年CAGR +5.1%，較1~11月+0.2 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+11.5%/+6.5%/+12.2%/+0.9%，較2023年1~11月+0.0/+0.4/+0.9/-0.2 ppts。我們認為2023年用電增速可觀主要與上年同期低基數(shù)有關(guān)：1）2023年工業(yè)增加值同比+4.6%，增速較2023年1~11月+0.3 ppts（2年CAGR +4.1%，較1~11月+0.05 ppts）；2）社會消費品零售總額同比+7.2%，增速較2023年1~11月持平（2年CAGR +3.4%，較1~11月-0.1 ppts）。
水電增速回落，火電增速加快。2023年12月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+8.0%，增速較11月-0.4 ppts。分電源看，2023年12月水電增速回落，火電增速加快，風(fēng)光增速下滑，核電降幅擴大。2023年12月水電同比+2.5%，增速較11月-2.9 ppts（2年CAGR +3.0%，較11月+7.9 ppts），主要與及基數(shù)效應(yīng)消退有關(guān)。2023年12月風(fēng)電同比+7.4%，增速較11月-19.2 ppts；光伏同比+17.2%，較11月-18.2 ppts，我們推測風(fēng)光增速下滑均與12月利用小時數(shù)回歸平均水平有關(guān)（2023年11月風(fēng)電/光伏利用小時數(shù)213/98小時，較2018~2022年平均利用小時數(shù)+25/+8小時）。2023年12月核電同比-4.2%，增速較11月-1.8 ppts（2年CAGR +1.1%，較11月-3.1 ppts），主要與上年同期高基數(shù)有關(guān)。2023年12月火電同比+9.3%，增速較11月+3.0 ppts，或與清潔能源擠出效應(yīng)減弱、用電需求增加有關(guān)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤炭價格超預(yù)期，市場電價低于預(yù)期，改革進度低于預(yù)期等
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