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摘要：
　　原料端，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)仍維持下滑，本周報(bào)價(jià)環(huán)比大減13%至41.45美元/噸。廢銅端，近期持貨商出貨換現(xiàn)意愿較強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)成交氛圍上升，但伴隨銅價(jià)下跌，惜售情緒再起，此外加之紅海事件影響，對(duì)后市進(jìn)口廢銅供應(yīng)存在偏緊預(yù)期。冶煉端，伴隨產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，原料供應(yīng)不足，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，冶煉利潤(rùn)大幅收縮，但預(yù)計(jì)在新投產(chǎn)項(xiàng)目的持續(xù)放量下，精銅產(chǎn)出仍有增長(zhǎng)。需求端，精銅桿開工率為72.46%，較上周回落1.28個(gè)百分點(diǎn)，再生銅桿開工率為44.58%，較上周增6.84個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)淡季深入，銅桿企業(yè)訂單持續(xù)走弱，下游提貨速度放緩，且多數(shù)已準(zhǔn)備備庫(kù)放假，但當(dāng)前銅價(jià)尚未達(dá)到心理預(yù)期，整體備庫(kù)節(jié)奏較慢，不過(guò)再生銅桿開始做成品庫(kù)存，推動(dòng)開工回升，但整體數(shù)量有限，預(yù)計(jì)節(jié)前加工端備庫(kù)需求仍在，但難言樂(lè)觀。終端來(lái)看，新能源行業(yè)訂單在行業(yè)庫(kù)存壓力下較弱，12月地產(chǎn)竣工以及銷售面積累計(jì)增速繼續(xù)下滑，仍將拖累銅終端需求。庫(kù)存方面，LME銅庫(kù)存15.78萬(wàn)噸，環(huán)比增0.2萬(wàn)噸，較去年同期增加7萬(wàn)噸，分地區(qū)看，歐洲地區(qū)增925噸，亞洲地區(qū)增4450噸，美洲地區(qū)減3325噸。COMEX庫(kù)存增397噸至1.82萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存7.54（+0.34）萬(wàn)噸，同比減12萬(wàn)噸。全球庫(kù)存總計(jì)26.16萬(wàn)噸，環(huán)比增0.7萬(wàn)噸，同比減13萬(wàn)噸。今年春節(jié)較去年晚20天，國(guó)內(nèi)累庫(kù)節(jié)奏也將推遲。整體來(lái)看，礦端供應(yīng)持續(xù)受品味下滑、政治因素、國(guó)際關(guān)機(jī)等影響，加之廢銅端貿(mào)易受紅海事件影響以及冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，上游原材料仍有緊張預(yù)期，而下游需求則在地產(chǎn)持續(xù)降速、新能源訂單轉(zhuǎn)弱的背景下也稍顯乏力，加工端節(jié)前備庫(kù)意愿不足，仍受銅價(jià)影響較大，現(xiàn)貨也維持在平水附近，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍以震蕩偏弱運(yùn)行為主。
　　本周關(guān)注點(diǎn)：
　　節(jié)前備庫(kù)情緒；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)貨幣政策