>> 浙商證券-百亞股份(003006)2023年業(yè)績快報點(diǎn)評報告：電商+外圍增長靚麗，全國化擴(kuò)張持續(xù)驗(yàn)證-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
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投資要點(diǎn)
百亞股份披露2023年業(yè)績快報
2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入21.4億，同比+33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億，同比+25%；扣非后歸母凈利潤2.1億，同比+15%。23Q4預(yù)計(jì)單季營收6.6億，同比+38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.51億，同比-16.7%。我們認(rèn)為影響公司全年盈利主要為對部分商超應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和對產(chǎn)能利用率較低的設(shè)備計(jì)提減值。此外公司非經(jīng)常性損益中主要為理財(cái)收益和政府補(bǔ)貼。
核心五省受缺貨影響增速略緩，電商+外圍兌現(xiàn)高增
23Q4預(yù)計(jì)公司自由點(diǎn)收入5.9億元，同比+47%，中高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。分區(qū)域看，23Q4預(yù)計(jì)核心五省收入預(yù)計(jì)2.52億元，同比持平；外圍省份實(shí)現(xiàn)收入約0.59億元，同比+61%；電商渠道實(shí)現(xiàn)收入3.11億元，同比+110.2%。核心五省受益生菌等爆款缺貨影響壓制，渠道庫存處于合理水平；電商+外圍兌現(xiàn)高增，全國化擴(kuò)張持續(xù)驗(yàn)證。
毛利率優(yōu)化，凈利率受營銷投入加大+缺貨+減值因素影響略有承壓
2023年預(yù)計(jì)公司綜合毛利率為50.3%，同比+5.2pct。公司在預(yù)算內(nèi)加大市場投入，23Q4銷售費(fèi)用2.61億元，測算單季銷售費(fèi)用率39%，環(huán)比+12pct。我們認(rèn)為公司加大營銷投入匹配公司全國擴(kuò)張戰(zhàn)略需要，從投入效果來看，根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)近30天抖音品牌曝光量3億+次，在衛(wèi)品行業(yè)絕對領(lǐng)先（排名第二高潔絲曝光量僅0.7億次），自由點(diǎn)曝光量已接近美妝頭部品牌韓束、雅詩蘭黛。
產(chǎn)能緊張已得到有效緩解，看好百亞全國化24年持續(xù)兌現(xiàn)
展望24Q1，我們預(yù)計(jì)益生菌系列缺貨問題已通過產(chǎn)線技改有所緩解，預(yù)計(jì)出貨和動銷均將恢復(fù)正常節(jié)奏，推動公司24Q1收入延續(xù)快速增長同時盈利水平或有所回升。展望24年全年，公司線上曝光量提升或推動電商渠道持續(xù)兌現(xiàn)超預(yù)期增速，線下外圍通過東莞模式有序復(fù)制仍有望延續(xù)快速增長，看好百亞全國化邏輯穩(wěn)步兌現(xiàn)。同時費(fèi)用率我們預(yù)計(jì)在規(guī)模效應(yīng)釋放、投放效率提升等共同作用下有所優(yōu)化。
盈利預(yù)測與估值
公司為川渝走向全國的國產(chǎn)衛(wèi)生巾龍頭，核心五省品牌勢能強(qiáng)勁增長穩(wěn)健，外圍省份協(xié)同線上有序擴(kuò)張，線上渠道以多平臺布局及暢銷款新品為抓手持續(xù)放量，推動公司業(yè)績及份額穩(wěn)增。我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入21.40/ 27.84/ 34.69億元，同比+32.72%/ +30.10%/ +24.60%；歸母凈利潤2.33/ 3.02/ 4.04億元，同比+25.49%/ +28.38%/ +33.91%。當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為26X/ 21X/ 15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；消費(fèi)需求疲弱。
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