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2023年四季度，主動(dòng)型基金重倉(cāng)股中持有煤炭行業(yè)股票的市值占比實(shí)現(xiàn)1.29%，環(huán)比+0.33%（統(tǒng)計(jì)口徑為申萬(wàn)一級(jí)煤炭行業(yè)，基金為主動(dòng)型，包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型），持有陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、兗礦能源、潞安環(huán)能以及兗礦能源（HK）的基金數(shù)量位列前5名。季度持倉(cāng)變動(dòng)方面，基金加倉(cāng)最多的公司為陜西煤業(yè)、華陽(yáng)股份、中國(guó)神華、晉控煤業(yè)以及平煤股份；基金減倉(cāng)最多的公司分別為山煤國(guó)際、山西焦煤、電投能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)（HK）以及山西焦化。
　　分煤種來(lái)看，主動(dòng)型基金在四季度加倉(cāng)的動(dòng)力煤公司主要有陜西煤業(yè)、華陽(yáng)股份、中國(guó)神華、晉控煤業(yè)、兗礦能源HK、中煤能源、兗礦能源、中煤能源HK、中國(guó)神華HK、兗煤澳大利亞HK、新集能源、昊華能源；減倉(cāng)的動(dòng)力煤公司主要有電投能源、山煤國(guó)際；加倉(cāng)的煉焦煤及焦炭公司主要有平煤股份、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、盤(pán)江股份、冀中能源、蘭花科創(chuàng)（無(wú)煙煤）、開(kāi)灤股份、大有能源、上海能源、美錦能源；減倉(cāng)的煉焦煤及焦炭公司主要有恒源煤電、山西焦化、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)HK、山西焦煤。
　　在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來(lái)看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)油價(jià)維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來(lái)若干年煤炭需求或?qū)⒊掷m(xù)提升。然而開(kāi)采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過(guò)去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒(méi)變。我們預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征，建議淡化煤價(jià)短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績(jī)有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤標(biāo)的）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。