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 2023年國(guó)債期貨市場(chǎng)特征的轉(zhuǎn)變對(duì)于主觀和金工量化都產(chǎn)生了顛覆性的影響。對(duì)于量化模型來(lái)說(shuō)，最大的影響則是由于因子構(gòu)建邏輯的反轉(zhuǎn)，陷入了因子構(gòu)建邏輯應(yīng)當(dāng)保證長(zhǎng)期有效，還是更為適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境但回測(cè)表現(xiàn)有限的矛盾之中。因此本文將嘗試對(duì)于市場(chǎng)特征轉(zhuǎn)變背后所隱含的信息，挖掘因子構(gòu)建邏輯反轉(zhuǎn)的底層原因。在因子迭代上，可嘗試通過(guò)增加因子構(gòu)建邏輯中條件選項(xiàng)的方式，保證因子長(zhǎng)期有效的同時(shí)，在市場(chǎng)特征出現(xiàn)轉(zhuǎn)變時(shí)能夠及時(shí)適應(yīng)。
　　隨著國(guó)債期貨市場(chǎng)特征的一系列變化，我們發(fā)現(xiàn)由于套利邏輯趨同，預(yù)期回報(bào)下降等因素影響，市場(chǎng)配置跨期和基差策略這兩類中性套利策略的長(zhǎng)期需求度下降。
　　當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)注到了基差以及跨期價(jià)差偏離均值，處于極低歷史百分位的現(xiàn)狀。因此對(duì)于這兩類國(guó)債期貨市場(chǎng)特征是否會(huì)出現(xiàn)均值回歸并產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)具有較大興趣。而基于我們上述對(duì)于這兩類國(guó)債期貨市場(chǎng)特征的背后邏輯分析，其實(shí)根本的問(wèn)題依舊圍繞著當(dāng)前市場(chǎng)低基差特征是否會(huì)延續(xù)。我們對(duì)此當(dāng)前的觀點(diǎn)認(rèn)為多跨期仍需等待，多基差性價(jià)比更高。
　　相較于跨期價(jià)差短期不可期，我們認(rèn)為做多基差套利策略性價(jià)比更高。因?yàn)閷?duì)于當(dāng)前的國(guó)債期貨市場(chǎng)，基差回歸套利的策略不僅意味著期貨現(xiàn)貨的劈叉走勢(shì)有所回歸，還對(duì)于短期收益率曲線的變陡峭以及長(zhǎng)期限合約的方向性拐點(diǎn)有所預(yù)期，主要驅(qū)動(dòng)有以下因素：1.政策信號(hào)集中釋放，2.主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期踩著利率風(fēng)險(xiǎn)的腳步