>> 太平洋證券-新能源周報(第73期)：產業(yè)鏈價格觸底，出海是亮點-240122
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
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行業(yè)整體策略：產業(yè)鏈價格觸底，出海是亮點
從2023年四季度業(yè)績看，光伏輔材、逆變器相關公司業(yè)績韌性較強，后續(xù)延伸能力有望進一步得到體現；出海進一步擴張是未來增量，這里面包括優(yōu)勢電力設備相關公司。重申光伏將率先確認中周期底部，新能源汽車更應關注終端創(chuàng)新。
新能源汽車產業(yè)鏈核心觀點：
1）去庫存持續(xù)，出口是亮點。從中游看，12月我國動力和其他電池合計產量為77.7GWh，環(huán)比下降11.4%；動力電池銷量為72.1GWh，環(huán)比增長5.9%。12月動力電池產量環(huán)比下降、銷量環(huán)比增速不及電動車銷量增速（12月我國新能源汽車銷量完成119.1萬輛，環(huán)比+16.1%），主要原因在于行業(yè)去庫存/降庫存。2023年我國汽車新能源汽車全年出口177.3萬輛，增長67.1%。
2）比亞迪智能化全面升級。比亞迪發(fā)布新能源汽車智能化發(fā)展全新戰(zhàn)略，通過璇璣智能化架構打通電動化與智能化。
光伏產業(yè)鏈核心觀點：中期底部將很快到來
1）重視龍頭公司變化，新技術、出海、輔材（+儲能）是彈性方向。a）鈞達股份籌劃發(fā)行H股股票，廣積糧，備戰(zhàn)出海。b）通靈股份發(fā)布2023年度業(yè)績預告，全年歸母凈利潤1.9-2.15億元，同比增長64.21%-85.81%；2023年四季度凈利潤0.45-0.70億元，同比增長109.69%-226.69%；充分了公司在光伏接線盒等輔材方面的業(yè)績韌性；未來公司有望進一步提升延伸能力。
2）產業(yè)鏈價格已經觸底，結構性機會將會呈現。中核集團組件招標（容量8GW）均價公布，29家企業(yè)參與標段一（p型），投標平均單價在0.817-0.92元/W，平均為0.862元/W；30家企業(yè)參與標段三（n型），投標平均單價在0.858-0.9755元/W，平均為0.9175元/W。產業(yè)鏈出現結構性供需失衡，P型硅片出現供需緊俏現象；電池片P型價格小幅上升。
風電產業(yè)鏈核心觀點：繼續(xù)布局海風、海外，短期零部件邏輯更好。
1）廣西第一個海風項目即將并網，深遠海風工作啟動。防城港海上風電示范項目A場址于2023年12月首根220KV海纜敷設完成，首批機組預計將在春節(jié)前并網。
2）廣西海風共規(guī)劃23.5GW，未來將成為海風建設大省。
周觀點：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕?2月電動車銷量同環(huán)比高增、動力電池產銷因去庫產銷增速放緩，比亞迪發(fā)布新能源汽車智能化發(fā)展全新戰(zhàn)略
12月電動車銷量同環(huán)比高增，動力電池受去庫影響產銷增速放緩。從下游看，12月我國新能源汽車銷量完成119.1萬輛，環(huán)比+16.1%，同比增長46.4%，市場占有率達到37.7%。從中游看，12月我國動力和其他電池合計產量為77.7GWh,環(huán)比下降11.4%，同比增長48.1%；動力電池銷量為72.1GWh，環(huán)比增長5.9%，同比增長38.2%。12月動力電池產量環(huán)比下降、銷量同環(huán)比增速不及電動車銷量增速，主要原因在于12月鋰價下調下行業(yè)去庫存/降庫存。
比亞迪發(fā)布新能源汽車智能化發(fā)展全新戰(zhàn)略，通過璇璣智能化架構打通電動化與智能化。比亞迪提出整車智能概念，將璇璣智能化架構作為中央大腦，來集成易四方、云輦、DMO、e平臺、三電、底盤、車身、智能座艙、智能駕駛等電動智能化技術。璇璣AI大模型具備行業(yè)第一的海量數據，行業(yè)領先的算力，將加速汽車自主學習和持續(xù)進化。全新DiLink智能座艙平臺跑分到300萬，全新DiPilot智能駕駛平臺算力達到600TOPs，未來比亞迪將全球首搭1000T、2000T艙駕一體高算力芯片。
產業(yè)鏈受益標的：
1）長期看歷史性中周期底部大機會：特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、恩捷股份等。
2）中期看技術變革及海外市場的機會：璞泰來、新宙邦、天賜材料、科達利、鼎勝新材等。
3）短期看結構性機會：華為、小米等終端創(chuàng)新；中上游周期性波動（碳酸鋰等）等。
?。ǘ┕夥哼~入N型新時代，重視輔材、新技術、出海
光伏邁入N型時代，追求極致技術。2023年年末N型產品占比超50%，部分硅片廠商N型比例已超70%-80%，其中TOPCon在N型中產量占比或將超過84%。內卷氛圍下，各家或將放緩TOPCon產能投資，2024年頭部企業(yè)或將先后開啟GW級別HJT產線，隨著產能規(guī)模提升、參與企業(yè)數增加、技術優(yōu)化走向量產，XBC、HJT降本增效進程加速，晶硅終極技術呼之欲出，重視HJT、XBC產業(yè)預期的轉變。
供需格局較好、報價與盈利見底較早的輔材將迎來反轉。輔材報價與盈利中樞的影響因素不同，受主產業(yè)鏈格局、盈利影響較深的輔材環(huán)節(jié)單價與盈利同步快速下滑；受上游原材料、光伏需求影響較深的輔材環(huán)節(jié)盈利底已經出現，隨著2024年年初主產業(yè)鏈報價見底+原材料報價接近底部，售價與盈利有望率先企穩(wěn)回升。重視光伏膠膜、光伏玻璃等輔材原材料報價、售價、盈利的企穩(wěn)回升，基本面有望率先完成筑底，走向反轉。
海外本土產能訴求持續(xù)增強，出海大勢所趨。海外對本土產能訴求持續(xù)增強，數次樹立壁壘無果，疊加優(yōu)質的本土制造商極度缺失，導致供需持續(xù)錯配，海外供應鏈不完備+生產材料成本過高持續(xù)限制我國企業(yè)出海，但是隨著海外本土產能扶持力度提升+貿易壁壘提高+部分輔材出海成
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