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策略摘要
　　中性。胡塞武裝對商船襲擊事件延續(xù)，短期影響或演變?yōu)殚L期影響，船型影響擴大至油輪以及干散貨船，供應端對于運價的支撐仍在。淡季驅動主導近期盤面走勢，2020-2023年2月份集裝箱貿易量較1月份平均下行超30%；歷史數據顯示，國內沿海港口集裝箱吞吐量自除夕后不斷下行，元宵節(jié)附近達到階段低點，之后不斷修復，春節(jié)后一個月集裝箱吞吐量大致回歸節(jié)前水平。班輪公司報價已經部分反映淡季預期，但不宜過分看低EC2404合約估值，向上需要春節(jié)后價格指引，目前仍未看到。過分看跌理由也不強，地緣風險對于現貨價格仍有支撐，期貨盤面仍舊大貼水；SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結算價形成一定支撐；2024年第7周、第8周以及第9周實際運力預計為計劃運力的67%、54%以及70%，實際運力的低位會對現貨市場運價形成一定支撐。在紅海事件引發(fā)繞航長期化的假設下，我們預計未來現貨運價將在相對較高的中樞水平高位震蕩然后隨著淡旺季起伏。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　截至2024年01月26日，集運期貨所有合約持倉57743手，較一周前減少2241手。EC2404合約周度上漲5.68%，EC2406合約周度上漲6.33%，EC2408合約周度上漲4.29%，EC2410合約周度上漲2.56%，EC2412合約周度上漲2.82%。1月26日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌5.58%至2861 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲2.13%至4412 $/FEU。1月15日公布的SCFIS收于3509.06點，周度環(huán)比上漲11.73%。
　　胡塞武裝對商船襲擊事件延續(xù)，供應端對于運價的支撐仍在。近一個月的受襲商船仍然較多，集裝箱船MSC united VIII、Maersk Hangzhou一天連續(xù)兩次受襲、CMAAGMTage附近三次爆炸；定向襲擊美國散貨船Gibraltar Eagle（是第一次襲擊散貨船）；又襲擊了多年世界最大船東國的希臘（2023年被中國取代）的一條散貨船Zografia輪；之后美國散貨船Genco Picardy輪受襲擊、美國化學品船Chem Ranger受襲擊；1月26日兩枚導彈在也門南部海域爆炸，爆炸距美國背景的一油輪不足一英里。紅海事件繼續(xù)升級，船型影響擴大至油輪以及干散貨船，短期影響或演變?yōu)殚L期影響。高頻數據（均為7日平均）顯示，1月25日經過蘇伊士運河集裝箱船舶為4.86艘，處于階段低位；經過干散貨船舶為14艘（年初約為23艘），近期下行明顯；經過油輪10.58艘（年初為15.3艘），近期下行明顯。
　　淡季驅動主導近期盤面走勢。春節(jié)前后國內大部分工廠迎來假期，偏弱需求對運價產生壓力，2月份亞洲-歐洲集裝箱貿易量確定性下行，2020-2023年2月份集裝箱貿易量較1月份平均下行超30%；歷史數據顯示，國內沿海港口集裝箱吞吐量自除夕后不斷下行，元宵節(jié)附近達到階段低點，之后不斷修復，春節(jié)后一個月集裝箱吞吐量大致回歸節(jié)前水平。
　　船舶繞航所引發(fā)蝴蝶效應對運力供應端影響預計在2024年第7、8、9周逐步顯現。相關數據顯示，紅海事件所引發(fā)集裝箱船舶繞航在12月中旬-1月初大幅增加，船舶繞航后遠東至歐洲一來一回航程從之前的70天增加至90天左右左右，根據容易船期公開數據，2024年第7周、第8周以及第9周實際運力預計為計劃運力的67%、54%以及70%。實際運力的低位會對現貨市場運價形成一定支撐。
　　班輪公司報價已經部分反映淡季預期，但不宜過分看低EC2404合約估值。主要班輪公司歐線2月份報價較當下下跌20%-30%，聚焦點轉向春節(jié)后報價能否繼續(xù)上行?？偟膩砜?，領先的SCFI（上海-歐洲）報價迎來拐點，近期盤面或轉為震蕩，向上需要春節(jié)后價格指引；下跌理由也不強，地緣風險對于現貨價格仍有支撐，期貨盤面仍舊大貼水，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結算價形成一定支撐，供應鏈擾動產生的蝴蝶效應預計對4月份運價有所支撐。在紅海事件引發(fā)繞航長期化的假設下，我們預計未來現貨運價將在相對較高的中樞水平高位震蕩然后隨著淡旺季起伏。
　　風險
　　下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理
　　上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航