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無(wú)線通信測(cè)試儀器“小巨人”加快戰(zhàn)略外延，“1+3”戰(zhàn)略持續(xù)進(jìn)化
　　創(chuàng)遠(yuǎn)信科是無(wú)線射頻通信測(cè)試儀器及整體測(cè)試解決方案“小巨人”企業(yè)，榮獲2016年國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)。2023年公司迎來(lái)四大變化，①推進(jìn)品牌升級(jí)與產(chǎn)業(yè)合作，與長(zhǎng)春汽檢、信通院、中國(guó)移動(dòng)等業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍者攜手共進(jìn)；②多元新品開(kāi)花結(jié)果，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀頻段延伸至110GHz實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，并推出GS100衛(wèi)星導(dǎo)航信號(hào)分析儀、18GHz兩類(lèi)手持儀器；③優(yōu)化“1+3”發(fā)展戰(zhàn)略，在5G-A、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)完善業(yè)務(wù)布局。④盈利能力持續(xù)改善，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀持續(xù)放量帶動(dòng)毛利率達(dá)49.5%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.30/0.47/0.57億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.21/0.33/0.40元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為59.2/38.5/31.4倍，看好公司發(fā)力高端新品和增量領(lǐng)域，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　無(wú)線射頻測(cè)試儀器按功能分為“三大件”，2025年預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)達(dá)270億元
　　電子測(cè)量?jī)x器自身工業(yè)總產(chǎn)值占比僅4%，但對(duì)信息通訊行業(yè)影響達(dá)66%。射頻類(lèi)測(cè)量?jī)x器，預(yù)計(jì)2025年全球/中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)270億元、98億元；按功能分為模擬信號(hào)發(fā)生的射頻/微波信號(hào)發(fā)生器，負(fù)責(zé)信號(hào)接收的頻譜/信號(hào)分析儀和兼具收發(fā)功能以表征射頻器件的矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀；上述射頻“三大件”維持4:3:3的大致市場(chǎng)比例。此外，一方面上游半導(dǎo)體較為依賴外資廠商，另一方面國(guó)產(chǎn)儀器份額有待提升，國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)一批上市公司，覆蓋射頻通信、示波器、電力電子測(cè)量等廣泛領(lǐng)域。
　　電子測(cè)量?jī)x器自主替代持續(xù)推進(jìn)，移動(dòng)通訊、汽車(chē)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)需求廣闊
　　參照全球行業(yè)龍頭是德科技，2023Q1-Q3其收入45%來(lái)自商業(yè)通信，33%來(lái)自電子產(chǎn)業(yè)，22%來(lái)自航天軍工等，電子、汽車(chē)、航天等下游領(lǐng)域需求維持較好增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)儀器有望隨著5G/6G、衛(wèi)星通信、汽車(chē)等下游關(guān)鍵增量迎來(lái)加速發(fā)展期：移動(dòng)通信的測(cè)試儀器涉及終端領(lǐng)域、網(wǎng)優(yōu)領(lǐng)域、無(wú)線接入網(wǎng)領(lǐng)域及核心網(wǎng)領(lǐng)域，5G/6G推動(dòng)儀器走向高頻率、大帶寬、大容量、仿真智能化；衛(wèi)星通信及空天地一體化帶動(dòng)測(cè)試、仿真等儀器需求，移動(dòng)通信設(shè)備、衛(wèi)星及地面設(shè)備、終端芯片等均帶動(dòng)測(cè)試需求增量；新能源車(chē)與自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子等領(lǐng)域測(cè)試儀器增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、新領(lǐng)域需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)