>> 中信建投-東阿阿膠(000423)持續(xù)深化雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)預(yù)告超過此前預(yù)期-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
1月26日晚，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.00億元至11.60億元，同比增長(zhǎng)41%-49%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.30億元至11.00億元，同比增長(zhǎng)47%-57%；業(yè)績(jī)預(yù)告超過我們此前預(yù)期。從Q4表現(xiàn)來看，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)主要由于公司持續(xù)深化藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)模式，系統(tǒng)構(gòu)建精細(xì)化管理體系，強(qiáng)化終端動(dòng)銷，深挖增長(zhǎng)潛力，改革紅利持續(xù)釋放，疊加產(chǎn)品步入銷售旺季，推測(cè)終端純銷保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
事件
公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告
1月26日晚，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.00億元至11.60億元，同比增長(zhǎng)41%-49%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.30億元至11.00億元，同比增長(zhǎng)47%-57%；業(yè)績(jī)預(yù)告超過我們此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
Q4利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)預(yù)告超過此前預(yù)期
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.00億元至11.60億元，同比增長(zhǎng)41%-49%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.30億元至11.00億元，同比增長(zhǎng)47%-57%；其中Q4單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元至3.76億元，同比增長(zhǎng)18%-41%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.30億元至4.00億元，同比增長(zhǎng)33%-61%，業(yè)績(jī)預(yù)告超過我們此前預(yù)期。從Q4表現(xiàn)來看，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)主要由于公司持續(xù)深化藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)模式，系統(tǒng)構(gòu)建精細(xì)化管理體系，強(qiáng)化終端動(dòng)銷，深挖增長(zhǎng)潛力，改革紅利持續(xù)釋放，疊加產(chǎn)品步入銷售旺季，推測(cè)終端純銷保持較好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
股份回購順利完成，有望提振市場(chǎng)信心
1月2日，公司發(fā)布第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法，同時(shí)發(fā)布關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份方案的公告，擬推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。1月24日，公司發(fā)布公告稱，已實(shí)際回購公司股份1,512,400股，占公司總股本的0.2349%，回購最高價(jià)格為52.41元/股，回購最低價(jià)格為48.01元/股，使用資金總金額為75,872,445.00元人民幣（不含交易費(fèi)用），回購股份存放于公司開立的回購專用證券賬戶，后續(xù)擬用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。我們認(rèn)為，本次激勵(lì)計(jì)劃是針對(duì)董監(jiān)高等管理人員及核心骨干員工建立的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)公司有望進(jìn)一步健全經(jīng)營(yíng)機(jī)制，持續(xù)深化經(jīng)營(yíng)層的激勵(lì)體系，目前公司股份回購已順利完成，有望促進(jìn)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展，提振市場(chǎng)信心
持續(xù)深化雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，打造頂流滋補(bǔ)健康系列品牌
2023年，公司進(jìn)一步精準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，堅(jiān)持“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)藥品對(duì)健康消費(fèi)品進(jìn)行全方位學(xué)術(shù)賦能，構(gòu)建學(xué)術(shù)壁壘和學(xué)術(shù)高地，同時(shí)健康消費(fèi)品有望擴(kuò)大阿膠使用頻次和消費(fèi)人群，在營(yíng)銷和品牌上進(jìn)行傳播賦能，不斷打造東阿阿膠國潮品牌，東阿阿膠品牌強(qiáng)度和品牌價(jià)值得到了跳躍式提升，在行業(yè)內(nèi)外影響力、口碑及權(quán)威持續(xù)提升，品牌價(jià)值同比提升16%。除此之外，公司積極推進(jìn)新品培育戰(zhàn)略落地，著力打造“皇家圍場(chǎng)1619”男士滋補(bǔ)品牌，持續(xù)豐富非阿膠類產(chǎn)品線，同時(shí)全面啟動(dòng)“一中心”“三高地”創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，聚集頂級(jí)專家資源助力研發(fā)落地，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新升級(jí)。展望未來，公司將圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈保障復(fù)方阿膠漿大品種增長(zhǎng)，積極拓展以桃花姬阿膠糕為代表的健康消費(fèi)品，逐步構(gòu)建“皇家圍場(chǎng)1619”男士滋補(bǔ)產(chǎn)品矩陣，全力打造頂流滋補(bǔ)健康系列品牌。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為：1）公司作為阿膠行業(yè)龍頭，品牌壁壘深厚，隨著公司積極整合營(yíng)銷隊(duì)伍，推動(dòng)品牌價(jià)值重塑，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，有望引領(lǐng)中式滋補(bǔ)品類發(fā)展；2）公司積極轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局，以創(chuàng)新改革為基，以營(yíng)銷改革為輔，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步改善，除舊布新未來可期，疊加公司第一期股權(quán)激勵(lì)草案出臺(tái)，為公司發(fā)展奠定長(zhǎng)期信心，看好公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，公司2023–2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為47.93億元、56.46億元和66.56億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.30億元、13.67億元和16.49億元，折合EPS（攤?。┓謩e為1.76元/股、2.12元/股和2.56元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、25倍及20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會(huì)影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤(rùn)；2）集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司系列核心產(chǎn)品可能會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入集采名單，降低產(chǎn)品價(jià)格，壓縮產(chǎn)品利潤(rùn)，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動(dòng)力成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司原材料價(jià)格上漲將會(huì)導(dǎo)致成本壓力上升，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)表現(xiàn)；4）醫(yī)院診療量恢復(fù)不及預(yù)期：疫后居家診療逐漸得到推廣，醫(yī)院診療量或許會(huì)受到影響，從而影響處方藥的銷售，進(jìn)而影響公司整體利潤(rùn)。
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