>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-楚天轉(zhuǎn)債：國內(nèi)領(lǐng)先制藥裝備制造商-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
楚天轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模10.00億元，債項與主體評級為AA/AA級；轉(zhuǎn)股價10元，截至2024年1月29日轉(zhuǎn)股價值91.2元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.18元，到期補償利率10%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2024年1月29日6年期AA級中債企業(yè)債到期收益率3.55%的貼現(xiàn)率計算，債底為93.69元，純債價值較高。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為16.94%，對流通股本的攤薄壓力為18.92%，攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2024年1月29日，公司前三大股東長沙楚天投資集團(tuán)有限公司、全國社?；鹨灰蝗M合、基本養(yǎng)老保險基金八零二組合分別持有占總股本37.95%、4.00%、3.92%的股份，前十大股東合計持股比例為56.01%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在60%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為4.00億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于850-950萬戶，預(yù)計中簽率在0.0042%-0.0047%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為醫(yī)療設(shè)備（申萬三級），從估值角度來看，截至2024年1月29日收盤，公司PE(TTM)為14倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏下水平，市值53.84億元，處于中等偏下水平。截至2024年1月29日，公司今年以來正股下跌14.77%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)下跌13.17%，同花順全A下跌8.11%，上市以來年化波動率為52.89%，股價彈性中等。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為0.00%，無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
楚天轉(zhuǎn)債規(guī)模一般，債底保護(hù)較充足，平價低于面值。綜合審慎考慮，我們給予楚天轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價，預(yù)計上市價格為114元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收51.34億元，同比上升14.22%，營業(yè)成本35.25億元，同比上升25.42%，營收及營業(yè)成本均有一定上升。2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比下降37.91%，主要系受行業(yè)發(fā)展、原材料價格波動情況和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等不利因素綜合影響。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：國內(nèi)領(lǐng)先制藥裝備制造商。1）平臺化企業(yè)優(yōu)勢。公司致力于打造涵蓋主要藥物制劑設(shè)備的全產(chǎn)品鏈，實現(xiàn)主要藥物生產(chǎn)裝備的全產(chǎn)業(yè)鏈貫通。2）無菌分包與后包裝優(yōu)勢。近年來，無菌分裝與智能后包裝產(chǎn)品在疫苗及高端生物藥領(lǐng)域得到廣泛運用，且客戶運用口碑良好。3）制造技術(shù)優(yōu)勢。公司引進(jìn)了制造行業(yè)內(nèi)大批制造工藝專家，形成了完善的精密加工制造體系。4）海外拓展優(yōu)勢。近年來，公司國際銷售與服務(wù)體系人員快速擴充，在多個重點國家和地區(qū)建立了本土化的銷售與服務(wù)網(wǎng)點。5）技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢。截至2023年第三季度，公司及其境內(nèi)主要控股子公司擁有的有效專利共計3,124項。
風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。
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