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策略摘要
　　商品期貨：黑色、有色、化工買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、能源、貴金屬中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場分析
　　上調(diào)國內(nèi)資產(chǎn)預(yù)期。近期國內(nèi)穩(wěn)增長組合拳相繼出臺，一、降準(zhǔn)疊加定向降息；二、穩(wěn)市場預(yù)期，國務(wù)院國資委表示，將進(jìn)一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核；三、疏通政策傳導(dǎo)渠道，多部委發(fā)文支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，廣州、上海、蘇州等地部分松綁限購，加大對民營小微企業(yè)信貸支持力度。我們回溯2018年至今的13個(gè)降準(zhǔn)樣本來看：央行降準(zhǔn)公告后，短期（一周）對商品提振明顯，其中化工、有色、煤焦鋼礦表現(xiàn)亮眼，平均漲跌幅和樣本上漲概率分別為1.74%（樣本上漲概率為92%，下同）、0.93%（77%）、1.68%（77%）；更長期來看，降準(zhǔn)后一月和三月Wind焦煤鋼礦的平均漲幅有進(jìn)一步抬升，平均漲跌幅和樣本上漲概率為3.7%（69%）?？偟膩碇v，上調(diào)此前節(jié)后啟動(dòng)的宏觀判斷，對國內(nèi)宏觀預(yù)期敏感的A股、黑色、化工等板塊保持樂觀。
　　美國經(jīng)濟(jì)韌性下調(diào)3月降息概率。2月1日北京時(shí)間凌晨3點(diǎn)將迎來美聯(lián)儲利率決議，降息方面，從超預(yù)期的12月非農(nóng)、通脹、1月PMI，以及美聯(lián)儲上調(diào)BTFP貸款利率阻止市場套利來看，3月降息概率相對較低，目前政策利率衍生品計(jì)價(jià)3月加息概率在44%左右。QT轉(zhuǎn)緩方面，3月議息會(huì)議或?qū)⑿?，核心在于市場流?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要焦點(diǎn)在于聯(lián)儲銀行準(zhǔn)備金余額，以及隔夜逆回購工具余額，截至1月24日，聯(lián)儲銀行準(zhǔn)備金余額約3.5萬億美元，仍相對充裕，而美聯(lián)儲對國內(nèi)的隔夜逆回購（ONRRP）余額有6395億，若按近三個(gè)月平均1536億的月均跌幅進(jìn)行簡單線性外推，則仍能支撐至5月初。關(guān)注本周利率決議對市場影響。
　　春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關(guān)注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內(nèi)主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項(xiàng)目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工，與此同時(shí)，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價(jià)格的影響甚至能跨越前后兩個(gè)月，該階段的庫存超季節(jié)性變動(dòng)則對價(jià)格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，2024年一季度累庫預(yù)期是當(dāng)前拖累油價(jià)的主要邏輯；化工板塊芳烴線具有韌性，關(guān)注苯乙烯、PX、PTA的機(jī)會(huì)。農(nóng)產(chǎn)品目前重點(diǎn)關(guān)注南美天氣變化，帶來的飼料機(jī)會(huì)。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計(jì)價(jià)相對充分后，需要等待新的信號。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。