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保險資金權益配置比例低于上限
　　險資投資權益的硬性約束持續(xù)寬松。2010年，保監(jiān)會首次頒布《保險資金運用管理暫行辦法》，將保險資金運用于股票、債券的占比分別從10%提高到股票和股票型基金占比上限為20%，債券型基金和貨幣型基金占比上限為5%,從法律法規(guī)上進一步擴展了保險資金的運用渠道及比例。隨后在《保險資金運用管理辦法》《關于優(yōu)化保險公司權益類資產配置監(jiān)管有關事項的通知》等監(jiān)管文件的規(guī)范下，當前保險資金權益資產配置采取根據償付能力的分級監(jiān)管，上限最高為45%。
　　當前保險行業(yè)及上市險企權益類資產配置比例低于監(jiān)管上限，且無明顯增長跡象。隨著監(jiān)管的寬松，保險資金權益資產配置比例一度有所上升，在2015年一度高達15%，隨后下落并保持穩(wěn)定。截至2023年12月，行業(yè)資金運用規(guī)模27.2萬億，其中股票基金類僅3.3萬億，占比12.0%，而截至三季度末，保險行業(yè)平均償付能力充足率為194%，對應權益配置比例上限為25%。上市險企方面，截至2023年中報，股票及基金占比11.3-14.1%，包含非標后也僅為17.6-23.2%，低于其對應的30%上限。
　　權益資產配置受什么影響？
　　險資有動機增配權益類資產。引用證券時報報道，人身險行業(yè)平均負債久期約12.67年，資產負債久期缺口約為6.28年，存在明顯的長錢短配問題。而久期缺口在面對利率中樞下行的長期趨勢下，則意味著存利差損的風險。權益類資產并不涉及到期日，從過往經驗來看，也有助于提升保險資金的整體收益水平，同時可以較好地服務實體經濟，發(fā)揮險資“助推器”與“穩(wěn)定器”的作用。
　　保險資管考核仍然以短期為主。據保險資管協(xié)會調研披露，截至2022年底，保險公司投資績效考核周期以中短期為主，其中按“年度考核”的機構占比66%。在2020-2022年期間，大中小機構考核周期甚至有所縮短。
　　償付能力極易受到權益資產波動影響。保險公司尤其是壽險具備較高的杠桿經營特征：截至2023年三季度，壽險公司算術平均杠桿約為26.3、加權平均約為13.9。結合權益類資產的風險收益特征來看，提升權益配置比例意味著增強凈資產的波動性，而凈資產是償付能力的核心，保單未來盈余及附屬資本等增項存在限制關系，滿足一定條件后使得實際資本的降幅與凈資產一致，而這一現(xiàn)象并不罕見。
　　長錢入市仍需時間
　　險資整體權益配置比例上升需要一定時間。二期工程實施后，壽險公司償付能力普遍下降，三季度平均核心償付能力已經下降至108.6%，提升權益配置比例則意味著增加償付能力下行的風險，在當前難以減弱凈資產波動性的情境下，增配權益阻力較大。而從本質上來講，負債性質決定資產結構，若獨立賬戶類產品份額增加，預期也將有效增加保險資金權益配置比例。
　　風險提示
　　1、相關政策出現(xiàn)較大調整；
　　2、資本市場大幅波動。