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前言：近期國資委多次提及將“市值管理”納入央企業(yè)績考核體系，央企再度迎來密集政策催化。1月29日，國務(wù)院國資委表示“各中央企業(yè)要更加突出精準(zhǔn)有效，推動(dòng)‘一企一策’考核全面實(shí)施，全面推開上市公司市值管理考核”。本篇報(bào)告將梳理“市值管理”納入考核如何助力央企價(jià)值重估，供投資者參考。
　　★國資委兩提“市值管理考核”，或助力央企價(jià)值重估
　　2024年1月24日，國資委宣布“進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核”。這是國資委首次提及將“市值管理”納入到業(yè)績考核體系。在1月29日，國資委進(jìn)一步提出“各中央企業(yè)要更加突出精準(zhǔn)有效，推動(dòng)‘一企一策’考核全面實(shí)施，全面推開上市公司市值管理考核”。而在1月25日至26日間，證監(jiān)會(huì)召開2024年系統(tǒng)工作會(huì)議，亦提到“推動(dòng)將市值納入央企國企考核評(píng)價(jià)體系”。從央企現(xiàn)狀看，當(dāng)前央企股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已升至歷史較高分位，估值具備重塑空間。隨著政策催化密集落地，央企或迎來價(jià)值重估機(jī)遇。
　　★從混改試點(diǎn)到“市值考核”，央企價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)
　　1）2014-2019年間，混改試點(diǎn)助力央企多次跑出超額收益行情。2014-2015年間，國企混改頂層設(shè)計(jì)持續(xù)完善，形成“1+N”政策體系，疊加一帶一路戰(zhàn)略落地，央企演繹“改革牛”行情；2016-2017年是國企混改的局部試點(diǎn)階段，央企“打頭陣”，率先推動(dòng)混改試點(diǎn)，并明確重點(diǎn)領(lǐng)域，相關(guān)行業(yè)內(nèi)央企演繹結(jié)構(gòu)性行情。2018-2019年間，國企混改進(jìn)入廣泛試點(diǎn)階段，中證央企亦跑贏大盤。
　　2）2020-2022年間，國企改革三年行動(dòng)圓滿收官，央企持續(xù)提升核心競爭力。從2020年6月30日國企改革三年行動(dòng)啟動(dòng)，到2022年底圓滿收官，央企持續(xù)提升核心競爭力的同時(shí)，相對大盤亦跑出超額收益。
　　3）2022年起，《方案》指引疊加“市值管理”納入考核，央企或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力價(jià)值重估。2022年5月27日，國資委發(fā)布了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》（本文中亦稱《方案》），指出部分央企存在“價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造不匹配”?！斗桨浮钒l(fā)布后，“中特估”等一系列政策催化也相繼落地。往后看，2024年國資委或?qū)Ⅱ?yàn)收各央企對《方案》的完成情況，而隨著“市值管理”被納入央企考核體系，央企價(jià)值重估確定性進(jìn)一步夯實(shí)。基于市值管理模型和對《方案》的梳理，我們可將央企價(jià)值重估的路徑分為四大類：產(chǎn)融結(jié)合、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。
　　★ 2024年如何把握央企價(jià)值重估投資機(jī)會(huì)？
　　結(jié)合國資委在2024年1月24日和1月29日的會(huì)議內(nèi)容，我們或可從中提煉出2024年央企價(jià)值重估的三大發(fā)力點(diǎn)。
　　1）一大方向：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；
　　2）兩大考核體系新增量：通過絕對估值模型，將“一利五率”（財(cái)務(wù)維度）與“市值管理”相結(jié)合；
　　3）三類資本運(yùn)作舉措：增持、回購和現(xiàn)金分紅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期波動(dòng)。