>> 西南證券-崧盛股份(301002)LED驅(qū)動電源深度布局，逆境中蓄勢待云開霧散-240123
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
3393KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉澤佑 |
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推薦邏輯：1、LED照明行業(yè)經(jīng)歷2021年周期高點回落后，目前下游庫存較2021年高點普遍下滑30%-40%，行業(yè)需求復(fù)蘇在即；2、公司深耕植物照明領(lǐng)域，2022年市場規(guī)模13.4億美元，未來5年CAGR12.7%，下游應(yīng)用前景廣闊；3、公司開辟新能源賽道，發(fā)展光伏儲能業(yè)務(wù)，協(xié)同自身LED驅(qū)動電源集成化應(yīng)用，打開第二增長曲線。
深度布局LED驅(qū)動電源，不斷開拓海外業(yè)務(wù)。公司成立于2011年，主要從事中大功率LED驅(qū)動電源的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。公司產(chǎn)品應(yīng)用于工業(yè)照明、戶外照明、植物照明、專業(yè)照明等領(lǐng)域。近年來，公司不斷開拓海外市場，海外直銷占比不斷提升，海外銷售渠道逐步豐富。受行業(yè)需求波動以及公司自身費用投入增加影響，截止2023年三季報，公司實現(xiàn)營收5.6億，同比增長2.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1900萬元，同比下滑74.9%，其中第三季度營收同比略有回暖，利潤環(huán)比略有下滑。
植物照明切入多領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)作物，行業(yè)需求有望迎來復(fù)蘇。LED驅(qū)動電源是LED照明燈具穩(wěn)定電流電壓轉(zhuǎn)換的重要器件。據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，2022年全球LED照明行業(yè)市場規(guī)模達(dá)614億美元，其中，植物照明市場規(guī)模為13.4億美元，同比增長20%，預(yù)計到2027年市場規(guī)模將達(dá)到24.4億美元，具有較大提升空間。隨著LED植物照明廣泛切入大麻、花卉、糧食等作物，其應(yīng)用價值和經(jīng)濟(jì)價值將更加凸顯，有望帶動行業(yè)重回高景氣。
新能源業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，海外市場滲透打開未來成長空間。當(dāng)前公司正積極布局光伏儲能相關(guān)產(chǎn)品協(xié)同LED驅(qū)動電源集成化應(yīng)用，以“光儲充照一體化”為例的相關(guān)集成產(chǎn)品已處于試驗及應(yīng)用階段。長期來看，光儲+LED驅(qū)動電源產(chǎn)品逐步放量后有望形成公司的第二成長曲線。發(fā)展規(guī)劃上，公司堅定落實全球化發(fā)展戰(zhàn)略，布局海外銷售網(wǎng)絡(luò)。2022年公司外銷收入同比增長82.42%，海外業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為7.7億元、8.7億元和10.2億元，歸母凈利潤分別為2172萬元、5634萬元和1.1億元，EPS分別為0.18元、0.46元和0.91元。參考行業(yè)可比公司平均PE25倍，公司作為LED驅(qū)動電源龍頭企業(yè)，有望受益行業(yè)需求復(fù)蘇，給予公司2025年25倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求下行風(fēng)險、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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