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報(bào)告摘要：
　　高溫合金是重要的先進(jìn)金屬材料。高溫合金具備耐高溫、高硬度、高韌性、高強(qiáng)度等優(yōu)異性能，是國(guó)防建設(shè)、航天航空、能源、船舶等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵材料。高溫合金按制備工藝可分為變形高溫合金、鑄造高溫合金和粉末高溫合金，三者需求量占比分別為70%、20%和10%。
　　高溫合金下游應(yīng)用廣泛，軍民市場(chǎng)空間廣闊。從我國(guó)高溫合金應(yīng)用結(jié)構(gòu)來(lái)看，航空航天領(lǐng)域是高溫合金最大的應(yīng)用領(lǐng)域，應(yīng)用占比達(dá)55%；其次為電力及機(jī)械領(lǐng)域，占比分別為20%和10%。
　　1）航空發(fā)動(dòng)機(jī)快速發(fā)展拉動(dòng)高溫合金需求增長(zhǎng)。高溫合金在先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)中用量占比達(dá)到40%-60%，主要用于燃燒室、導(dǎo)向器、渦輪葉片和渦輪盤(pán)四大熱端部件。高溫合金在軍用航發(fā)上的用量隨軍機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)+維修換裝而放量，我們測(cè)算未來(lái)10年軍用航發(fā)對(duì)應(yīng)高溫合金需求量達(dá)5.4萬(wàn)噸。對(duì)于商用航發(fā)來(lái)說(shuō)，目前國(guó)產(chǎn)商發(fā)如未來(lái)裝配于C919上的CJ1000發(fā)動(dòng)機(jī)等正加速研制中，高溫合金在我國(guó)商用航發(fā)上的應(yīng)用未來(lái)可期。
　　2）除了航空領(lǐng)域，高溫合金在航天、燃?xì)廨啓C(jī)、核電建設(shè)、汽車(chē)渦輪增壓器等領(lǐng)域的需求也在快速增長(zhǎng)。隨著我國(guó)航天事業(yè)正加速發(fā)展，燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)替代加速、核電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)以及汽車(chē)渦輪增壓器裝配率不斷提高，高溫合金需求量將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
　　高溫合金行業(yè)壁壘較高，參與者主要分為四類(lèi)。高溫合金產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)壁壘高，認(rèn)證周期長(zhǎng)，供應(yīng)關(guān)系穩(wěn)定等特點(diǎn)。下游客戶(hù)選定供應(yīng)商后通常不會(huì)更換，尤其是在航空航天等軍用領(lǐng)域。當(dāng)前我國(guó)從事高溫合金研究的企業(yè)主要分為四類(lèi)：1）依托科研院所技術(shù)轉(zhuǎn)型企業(yè)，主要是鋼研高納、航材股份、中科院金屬研究所等企業(yè)，具備深厚的技術(shù)積累，具備生產(chǎn)高端型號(hào)產(chǎn)品的能力；2）中國(guó)航發(fā)下屬發(fā)動(dòng)機(jī)主機(jī)廠和中航工業(yè)、中航科技等集團(tuán)內(nèi)部從事精密鑄造或鍛造業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)；3）撫順特鋼、寶鋼特鋼等特鋼企業(yè)，通常具備大規(guī)模生產(chǎn)能力，能夠生產(chǎn)批量較大的合金板材、棒材和鍛件；4）圖南股份、萬(wàn)澤股份等新興民營(yíng)冶金企業(yè)。
　　高溫合金行業(yè)供給仍存在較大缺口，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)正積極擴(kuò)產(chǎn)。我國(guó)高溫合金行業(yè)從業(yè)企業(yè)數(shù)量少，整體技術(shù)水平也與國(guó)際水平存在差距，行業(yè)供給存在產(chǎn)能缺口。國(guó)內(nèi)從事高溫合金的企業(yè)近年來(lái)正積極開(kāi)展擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，如航材股份通過(guò)IPO擴(kuò)產(chǎn)擬建設(shè)3條母合金研發(fā)中試線，1條大型復(fù)雜高溫結(jié)構(gòu)件模具研發(fā)中試線；西部超導(dǎo)通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，投產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)用高性能高溫合金材料及粉末盤(pán)項(xiàng)目等，將新增高溫合金產(chǎn)能1500噸。
　　投資建議：從需求端，高溫合金廣泛應(yīng)用于航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)、核電等國(guó)家戰(zhàn)略性領(lǐng)域，高溫合金下游需求旺盛。從供給端，高溫合金行業(yè)壁壘高，國(guó)內(nèi)目前仍存在較大的產(chǎn)能缺口，對(duì)高溫合金相關(guān)科研及生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)是重大發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注鋼研高納、航材股份、西部超導(dǎo)、應(yīng)流股份等企業(yè)高溫合金產(chǎn)能擴(kuò)張及型號(hào)批產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，技術(shù)突破不及預(yù)期，相關(guān)公司產(chǎn)能拓展不及預(yù)期。