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美國財政部在2024年的第一次議息會議前，劇透了2024年上半年的再融資方案?？傮w方案比此前預(yù)期的更加“鴿派”，也意味著美債的供給壓力邊際上有所減弱。財政收入的預(yù)期改善也減少了赤字壓力。美國經(jīng)濟在去年第四季度超預(yù)期的表現(xiàn)，在一定程度上印證了財政狀況的改善。
　　財政與實體經(jīng)濟之間存在著正向或者負(fù)向反饋，似乎也意味著對美國經(jīng)濟不必抱有過度悲觀或者樂觀的預(yù)期——因為財政政策會帶有一定的“逆周期性”，經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，利率上行，財政部發(fā)債的動力也會有所下降；反之，經(jīng)濟下行的過程中，利率下行，財政部不僅有更好的發(fā)債動因（支撐經(jīng)濟），也有更好的發(fā)行窗口。
　　從這個角度而言，美聯(lián)儲從貨幣政策端扮演的角色，會顯得很有意思。當(dāng)經(jīng)濟上行、通脹上行時，美聯(lián)儲傾向于緊縮；當(dāng)經(jīng)濟下行、通脹下行時，美聯(lián)儲傾向于寬松。而眼下經(jīng)濟上行疊加通脹下行，美聯(lián)儲大概率會顯得猶豫。在最后一種形態(tài)下——經(jīng)濟下行、通脹上行——美聯(lián)儲則會甩鍋給財政。
　　基于以上的討論，我們會發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲今晚的議息決議，大概率會形成“各說各話”的情形，市場大概率也不會形成對于三月份是否會降息的一致預(yù)期。某種程度上，這意味著市場會在兩次議息會議之間出現(xiàn)一個“垃圾時間”，對于美國10年國債利率走勢的最好同步指標(biāo)仍然是GDPNow。
　　美聯(lián)儲會直接關(guān)照的話題，是關(guān)于縮表。由于大規(guī)模的短債發(fā)行已經(jīng)從市場吸收了大量的現(xiàn)金流動性，美聯(lián)儲今晚大概率會給出放緩縮表的路線圖，并以此為未來可能開啟的降息進程作出鋪墊。