>> 國海證券-賽輪輪胎(601058)2023年業(yè)績預告點評：預計2023年歸母凈利同比高增，公告柬埔寨1200萬條半鋼胎項目-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2024年1月29日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預增點評公告，預計2023年年度實現(xiàn)營業(yè)收入260億元左右，與上年同期相比，將增加40.98億元左右，同比增加18.71%左右。預計2023年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31億元左右，與上年同期相比，將增加17.68億元左右，同比增加132.77%左右。預計2023Q4營收69.88億元，同比+34.88%，環(huán)比-5.31%；歸母凈利潤10.75億元，同比+302.55%，環(huán)比+9.74%；扣非歸母凈利潤10.61億元，同比+318.19%，環(huán)比+10.00%。同時公告了柬埔寨1200萬條半鋼胎可行性報告，建設周期16個月。
投資要點:
原材料價格上漲后回落，產(chǎn)品提價提升利潤空間
2023年，國內(nèi)輪胎市場需求恢復明顯，國外經(jīng)銷商去庫存對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響也在下半年逐步消除。隨著公司產(chǎn)能釋放及產(chǎn)能利用率的不斷提升，公司全鋼胎、半鋼胎和非公路輪胎的產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)品毛利率同比也有較大幅度增長。
據(jù)我們跟蹤的輪胎原材料價格數(shù)據(jù)，2023Q4綜合原材料價格指數(shù)為11093，環(huán)比+4.66%，整個四季度呈現(xiàn)前高后低的趨勢，2023年12月31日原材料價格指數(shù)為10746，比2023年10月1日-9.82%。因為季度初的原材料價格較高，公司也實現(xiàn)了價格傳導。2023年9月，公司先后發(fā)漲價函，對PCR（乘用車胎）提價3%-5%，TBR（卡客車胎）提價2%-3%。2023年10月，公司再次發(fā)布漲價函，對TBR產(chǎn)品提價3%。漲價提升了產(chǎn)品的利潤空間。
公告柬埔寨半鋼胎項目規(guī)模較前次擴大，看好長期成長性
公司發(fā)布柬埔寨年產(chǎn)1200萬條半鋼子午線輪胎項目可行性研究報告，比之前公告的項目規(guī)模擴大600萬條，新建工廠項目建設期16個月，總投資22.47億元，項目達產(chǎn)后年可實現(xiàn)收入人民幣32.32億元，年平均利潤為7.30億元。預計項目投資回收期為4.38年。
海外產(chǎn)能及國內(nèi)非公路產(chǎn)能投產(chǎn)，將在2024年持續(xù)貢獻增量
2023年11月18日，公司越南工廠下線了第一條巨型輪胎。2024年1月29日，據(jù)生意社消息，濰坊工廠20萬噸非公路輪胎產(chǎn)能，目前除硫化車間還在進行設備安裝外，其余車間均已投入生產(chǎn)。
布局墨西哥產(chǎn)能，全球化產(chǎn)能布局持續(xù)推進
2023年12月15日，賽輪新加坡與墨西哥TD簽署了《合資企業(yè)協(xié)議》。根據(jù)《合資企業(yè)協(xié)議》，雙方擬在墨西哥成立合資公司投資建設年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項目。項目投資總額24,000萬美元，其中：建設投資19,278萬美元、流動資金4,509萬美元、建設期利息213萬美元。建設時間12個月，項目達產(chǎn)后，正常運營年可實現(xiàn)營業(yè)收入21,942萬美元，凈利潤4,059萬美元。根據(jù)財務分析評價結(jié)果，項目稅后投資回收期為6.33年，項目凈利潤率為18.50%。該產(chǎn)能將主要面向于北美市場，有利于公司向北美地區(qū)客戶提供更快捷、更優(yōu)質(zhì)的市場服務，提升對原北美客戶的銷售業(yè)務和開發(fā)潛在北美客戶；項目的建設將進一步增強公司應對國際貿(mào)易壁壘的能力，對提升企業(yè)競爭力和市場占有率具有重要意義。
盈利預測和投資評級
考慮公司的新建產(chǎn)能規(guī)模較大，上調(diào)公司2023-2025年業(yè)績預期，預計公司2023-2025年公司的歸母凈利分別為31.02、38.30和41.94億元，對應的PE分別為12、10、9倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
項目投產(chǎn)不達預期；全球經(jīng)濟下滑；原材料價格大幅上漲；海運費價格大幅上漲；國際貿(mào)易摩擦加劇。
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