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能量密度+低溫性能+安全性三大性能優(yōu)勢(shì)顯著：1）電壓平臺(tái)能夠從3.4V提升到3.8-4.1V，從而將理論能量密度提升10%-20%；2）對(duì)比LFP-20℃低溫保持率僅48%左右，LMFP可達(dá)77-78%；3）LMFP繼承LFP六方密堆結(jié)構(gòu)，P原子通過(guò)P-O強(qiáng)共價(jià)鍵形成PO4四面體，O原子很難從結(jié)構(gòu)中脫出，因此穩(wěn)定性強(qiáng)，安全性好。
　　經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)，極高性價(jià)比+高毛利驅(qū)動(dòng)發(fā)展。從正極廠商角度來(lái)看，錳鐵鋰單噸成本略有增加，毛利高增。根據(jù)2023年12月11日-12月15日原材料價(jià)格下，錳鐵鋰單噸成本較磷酸鐵鋰高約4%，相應(yīng)售價(jià)同步提升。當(dāng)售價(jià)端高出鐵鋰5%時(shí)，錳鐵鋰廠商單噸毛利仍能夠提升8%。從電池廠商角度看來(lái)，錳鐵鋰電芯單瓦時(shí)成本較低，競(jìng)爭(zhēng)加劇下極高性價(jià)比成為其核心優(yōu)勢(shì)。錳鐵鋰成本較鐵鋰單kWh正極材料成本下降10%，單kWh電芯成本下降2%。電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，錳鐵鋰極高性價(jià)比成為車(chē)企優(yōu)選。
　　降本空間顯著，2025年中國(guó)錳鐵鋰需求有望超20萬(wàn)噸：混用與純用方案成本相差較大，當(dāng)三元材料與NCM523復(fù)用比例為70%/60%時(shí)，單kg正極材料混用成本高于純用88%/75%，單kWh電芯成本高于純用13%/11%。目前錳鐵鋰尚處于初期階段，隨著錳鐵鋰發(fā)展，產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率均有望顯著提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯。根據(jù)GGII，2025年預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)磷酸鐵鋰正極材料出貨量有望超20萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模有望超100億元。
　　下游車(chē)企加速錳鐵鋰落地，龍頭正極/電池廠商率先受益：目前奇瑞智界S7已經(jīng)上市，特斯拉已有錳鐵鋰車(chē)型預(yù)備上市，其他車(chē)企隨之紛紛布局。下游驅(qū)動(dòng)中游正極材料廠商和電池廠商放量，正極材料廠商中，鐵鋰廠商產(chǎn)能一般為錳鐵鋰與鐵鋰共線，龍頭企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，目前德方納米、容百科技領(lǐng)先；電池廠商中，龍頭企業(yè)寧德時(shí)代領(lǐng)先，推出M3P錳鐵鋰電池，目前已在已售車(chē)型智界S7上裝車(chē)。
　　投資建議：錳鐵鋰成本+性能雙優(yōu)，領(lǐng)先車(chē)企推出錳鐵鋰車(chē)型，有望發(fā)揮示范效應(yīng)，加速車(chē)企布局。終端驅(qū)動(dòng)中游電池廠商和正極廠商紛紛布局，錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化在即。我們推薦頭部電池廠商寧德時(shí)代和頭部正極材料廠商德方納米、容百科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品快速迭代風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。