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投資要點(diǎn)：
　　2023年中國自研游戲出海收入呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢(shì)。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示，2023年中國自主研發(fā)游戲海外市場實(shí)際銷售收入為163.66億美元，同比下降5.65%，繼2022年后再次出現(xiàn)下降，且下降幅度擴(kuò)大，游戲出海具有較大的增長壓力，但海外市場規(guī)模連續(xù)四年超千億人民幣，仍保持在較高水平。
　　中國手游及發(fā)行商海外市場表現(xiàn)平穩(wěn)，米哈游強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)SLG賽道強(qiáng)勢(shì)突圍。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2023年海外手游玩家在AppStore和Google Play的總支出為616億美元，小幅下滑2.7%，降幅減緩。從中國出海游戲及發(fā)行商整體情況來看，TOP30中國出海手游在App Store和Google Play的總收入為78億美元，較2022年有所減少，但仍比2019年高出23%；盡管頭部出海手游收入有所回落，但隨著全新熱門游戲的上線，TOP30出海發(fā)行商在海外市場依舊保持穩(wěn)定的盈利能力。
　　從單個(gè)手游來看，根據(jù)sensor tower數(shù)據(jù)，2023年海外App Store+GooglePlay收入TOP5依次為《原神》、《PUBGMOBILE》、《崩壞：星穹鐵道》、《使命召喚手游》和《Puzzles & Survival》。其中，米哈游銀河冒險(xiǎn)RPG新游《崩壞：星穹鐵道》于2023年登陸全球市場，《崩壞：星穹鐵道》新穎的劇情和精美的角色受到全球不同市場玩家的喜愛，游戲流水屢攀高峰，成為2023年收入增長最高的出海手游，空降出海手游年度收入榜第3名；世紀(jì)華通全資子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的4X策略新游《Whiteout Survival》于2023年2月登陸海外市場突圍SLG賽道，憑借冰雪末日生存題材以及通過加強(qiáng)模擬經(jīng)營玩法內(nèi)容，提升地圖探索收益、加入RPG等元素保證養(yǎng)成厚度，完成了重度SLG的中度化改造，極大程度地讓更多模擬經(jīng)營愛好者轉(zhuǎn)化成為了中度SLG的用戶，2023年海外收入增長幅度顯著，入圍出海手游收入榜第7名。
　　從發(fā)行商來看，憑借《崩壞：星穹鐵道》在全球市場的亮眼表現(xiàn)，米哈游2023年海外收入提升14%，創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)坐出海手游發(fā)行商收入冠軍。2023年，《原神》仍是米哈游旗下收入最高的手游，《崩壞：星穹鐵道》已貢獻(xiàn)了近40%的海外總收入；騰訊頭部產(chǎn)品《PUBGMOBILE》（和平精英）穩(wěn)定發(fā)揮，同時(shí)疊加二次元射擊RPG手游《勝利女神：妮姬》在日本等海外市場突出的表現(xiàn)，《黎明覺醒：生機(jī)》和《合金彈頭：覺醒》等海外版的上線，海外收入增長13%，蟬聯(lián)出海手游發(fā)行商收入榜亞軍；憑借冰雪末日策略新游《Whiteout Survival》在美國和韓國等海外市場卓越的收入增長，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)2023年海外收入達(dá)到2022年的近3倍，成為2023年出海收入增長最高的手游發(fā)行商，排名上升13位，躍居收入榜第5名。
　　2023年中國移動(dòng)游戲的出海游戲收入主要集中在美國、日本、韓國、德國等國家。其中，美國、日本、韓國三個(gè)國家為中國出海游戲提供了超過五成的海外收入。
　　投資建議：2023年中國游戲市場表現(xiàn)符合預(yù)期，隨著版號(hào)發(fā)放數(shù)量增多，新品上線節(jié)奏恢復(fù)，多款游戲蓄勢(shì)待發(fā)備受關(guān)注，中國自研游戲出海收入雖有所下降，但維持在較高規(guī)模水平，看好游戲景氣度恢復(fù)，有望帶動(dòng)2024年市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。建議關(guān)注版號(hào)儲(chǔ)備豐富、研發(fā)能力較強(qiáng)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)的頭部公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：監(jiān)管政策趨嚴(yán)、版號(hào)落地不及預(yù)期、新游延期上線及表現(xiàn)不及預(yù)期、新游流水不及預(yù)期、出海業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。