>> 華安期貨-滬銅專題報(bào)告：銅精礦緊縮的原因及對(duì)價(jià)格的影響分析-240202
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2024/2/2 |
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來(lái)源： |
華安期貨 |
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作者： |
曾真 |
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中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）最近下調(diào)了2024年第一季度銅精礦加工指導(dǎo)價(jià)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原料供應(yīng)的擔(dān)憂，2024年第一季度銅精礦TC/RC指導(dǎo)價(jià)為80美元/噸及8.0美分/磅，較去年四季度分別下滑15美元/噸及1.5美分/磅。現(xiàn)貨方面，最新銅精礦粗煉加工費(fèi)報(bào)32美元/噸，自去年9月以來(lái)延續(xù)下滑趨勢(shì)。收取加工費(fèi)是國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)的主要盈利模式，加工費(fèi)的走低也將打擊電解銅的產(chǎn)量。在這樣的背景下，本文將從原料環(huán)節(jié)分析當(dāng)前銅產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)現(xiàn)狀。
一、全球銅礦供應(yīng)概況
全球銅礦資源比較豐富，銅資源儲(chǔ)量達(dá)56億噸，經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量達(dá)8.7億噸，近10年以來(lái)可采年限始終維持在40年左右。全球銅礦資源分布較為集中，尤其是環(huán)太平洋成礦域，其中南美的智利、秘魯儲(chǔ)量分別占比23%、10%，產(chǎn)量分別占比28%和12%。國(guó)際銅礦企業(yè)按2023年產(chǎn)量排序依次是必和必拓（12.49%）、智利銅業(yè)（12.19%）、自由港（10.52%）、嘉能可（9.79%）、墨西哥銅業(yè)（7.99%）等。
我國(guó)銅精礦對(duì)外依存度高，全球可供貿(mào)易銅精礦約50%流向我國(guó)，智利和秘魯占我國(guó)總進(jìn)口量62%。國(guó)內(nèi)銅礦資源主要集中在西北、西南及華南等地區(qū)，其中西藏、江西、云南三個(gè)省區(qū)合計(jì)占比超過(guò)50%
近20年來(lái)全球共有兩輪明顯的銅礦投資熱潮，第一輪出現(xiàn)在2005年，中國(guó)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化刺激礦企增加資本投入，第二輪出現(xiàn)在2010年，全球各國(guó)為擺脫金融危機(jī)推出刺激政策，特別是中國(guó)的“四萬(wàn)億投資計(jì)劃”，帶動(dòng)銅礦勘探預(yù)算達(dá)到歷史巔峰。2011年后，全球銅需求出現(xiàn)放緩，銅礦企業(yè)資本投入也隨之走弱。近年來(lái)海外大型礦企，包括自由港、英美資源等融資活動(dòng)不斷放緩，據(jù)公司公告披露，這些公司將迎來(lái)償債高峰期，因此預(yù)計(jì)未來(lái)幾年很難出現(xiàn)銅礦投資大年。
銅礦產(chǎn)出依賴于銅礦的資本開(kāi)支，但近兩年全球銅礦供應(yīng)也有增量，主要來(lái)自以下三方面。一，2020年礦山因采取主動(dòng)隔離措施減少的產(chǎn)能將慢慢恢復(fù)；二，部分本該在2020年投運(yùn)的項(xiàng)目延期；三，當(dāng)前銅價(jià)處于高位，礦企利潤(rùn)偏高，新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度加快。
二、全球銅精礦緊張的主要原因
1、智利中北部長(zhǎng)期遭受嚴(yán)重干旱
全球主要的銅礦帶位于智利中部與秘魯南部，占總儲(chǔ)量的25%左右。十多年來(lái)，智利一直遭遇嚴(yán)重干旱，中部和北部地區(qū)降雨量大幅減少。根據(jù)智利國(guó)家水務(wù)局的最新數(shù)據(jù)，截至2022年，智利境內(nèi)共有26169座冰川，涵蓋面積21012.2平方公里。對(duì)比2014年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年智利冰川的面積減少了8%。智利政府估計(jì)，在過(guò)去30年間，智利可用水量下降了10%，目前僅為37%。到2060年，智利北部和中部地區(qū)的可用水量將有可能再下降50%。
銅礦開(kāi)采需要用大量的水來(lái)控制粉塵，研磨、浮選等環(huán)節(jié)也非常消耗水，銅精礦生產(chǎn)過(guò)程的耗水量占總耗水量的一半以上。水資源匱乏給智利銅精礦產(chǎn)量帶來(lái)挑戰(zhàn)，2023年11月智利銅礦產(chǎn)量為444905噸，同比下降1.87%，環(huán)比下降4.18%。智利國(guó)家銅業(yè)公司Codelco近日表示，公司2023年第四季度的銅產(chǎn)量為35.8萬(wàn)噸，上一年同期為38.4萬(wàn)噸，同比出現(xiàn)了下滑，Codelco的銅產(chǎn)量目前已降至25年來(lái)的最低水平。
2、秘魯民眾抗議活動(dòng)頻發(fā)
2022年4月，因當(dāng)?shù)卣磁c居民談攏，秘魯南部莫克瓜大區(qū)的涅托元帥省進(jìn)入緊急狀態(tài)。當(dāng)?shù)鼐用褚詳嗨?、封路等形式發(fā)起抗議活動(dòng)，導(dǎo)致2家大型銅礦陷入停產(chǎn)，銅產(chǎn)量占全球銅供應(yīng)量2%以上。由于該地銅礦仍處于封鎖狀態(tài)，南方銅業(yè)公司推遲了在當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)建的8.5億美元投資項(xiàng)目。
3、部分礦山因政治原因停產(chǎn)
據(jù)mining網(wǎng)站消息，2023年11月巴拿馬最高法院裁定，巴拿馬政府與加拿大第一量子礦業(yè)簽訂銅礦運(yùn)營(yíng)合同違憲。巴拿馬總統(tǒng)表示，一旦最高法院的裁決在官方公報(bào)上刊出，他們將馬上安全有序地關(guān)閉科布雷銅礦?？撇祭足~礦是全球最大的銅礦之一，年產(chǎn)量達(dá)35萬(wàn)噸，占全球銅礦總量的1.5%。
三、原料坍塌對(duì)銅價(jià)的影響
銅精礦產(chǎn)量減少也影響著國(guó)內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)。據(jù)上海有色調(diào)研情況來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)大部分銅冶煉企業(yè)短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)榧庸べM(fèi)的走低減少投料，2月份國(guó)內(nèi)僅有一家企業(yè)有檢修計(jì)劃，3月份也僅有一家。集中檢修期主要集中于二季度，有檢修計(jì)劃的企業(yè)達(dá)到10家，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)電解銅的產(chǎn)量將受到明顯影響
粗銅產(chǎn)量可以反應(yīng)銅精礦投料量和推測(cè)精煉銅產(chǎn)量。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)粗銅產(chǎn)能約1033萬(wàn)噸，同比增加約10.1%，粗銅產(chǎn)量約910萬(wàn)噸，同比增加約8.9%，粗銅產(chǎn)能利用率將達(dá)88.0%，增量主要來(lái)自于今年部分大檢修煉廠的復(fù)產(chǎn)及四季度新投冶煉產(chǎn)能的陸續(xù)爬坡。2023年中國(guó)電解銅產(chǎn)量為1144.01萬(wàn)噸，同比增加115.80萬(wàn)噸，增幅為11.26%。因此，預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)電解銅的釋放速度環(huán)比降小幅下滑。
綜上所述，當(dāng)前全球銅礦面臨著地緣政治、極端天氣等短期無(wú)法改變的壓力，預(yù)期總體供應(yīng)增速放緩，為銅價(jià)運(yùn)行提供有力支撐。
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