>> 招銀國際-知行集團(1539.HK)向馬來西亞和中東地區(qū)積極擴張的新興節(jié)能公司-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
大?。?/td>
| 656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鍵嶸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
知行集團是一家LED照明產(chǎn)品的能源管理合同（EMC）服務供應商。自2022年以來，公司與馬來西亞的地區(qū)政府簽署了多項協(xié)議，鞏固其當?shù)氐氖袌龅匚弧Ｎ覀冾A計這些協(xié)議將推動知行的租賃服務收入在25-26財年（3月年結(jié)）達到100%的復合年增長率。財務方面，知行在完成債務重組后已經(jīng)度過了困難時期。更重要的是,公司在2023年引入來自阿布扎比的資本,這不僅能改善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債表，還將為知行打開正在快速增長的中東市場的大門。我們預計公司在25-26財年的核心每股盈利復合年增長率將達到~180%，而中東市場的突破將會在我們當前的預測上帶來進一步的提升。首次覆蓋給予“買入”評級，目標價0.64港元。
公司簡介。知行的主要業(yè)務為（1）LED照明系統(tǒng)（主要是EMC模式和貿(mào)易），以及（2）可再生能源項目的建設。公司的業(yè)務在傳統(tǒng)上覆蓋中國香港、中國內(nèi)地、日本和印度尼西亞，馬來西亞和中東則是公司新的業(yè)務增長地區(qū)。
馬來西亞節(jié)能項目驅(qū)動業(yè)績增長。早在2022年2月，知行承接了馬來西亞州政府的一個大型節(jié)能項目（“黑暗中的光”項目）。該項目旨在通過安裝LED照明系統(tǒng),幫助雪蘭莪州的當?shù)毓⒔鉀Q照明問題和提高能源效率。在能源管理合同期內(nèi)的項目總節(jié)能將會轉(zhuǎn)化為收益分成。該項目的最終目標是在2025年左右為雪蘭莪州的8,320家公寓安裝600萬支LED燈。介于該規(guī)劃目標相當進取，我們只預測公司在2026財年將安裝150萬支LED燈。
歐力士提供所需融資。為滿足馬來西亞項目不斷增長的資金需求，知行自2023年初開始與歐力士財務（歐力士公司[8591 JP / IXUS, NR]的全資子公司）合作。歐力士將為知行提供基于其應收賬款的融資。我們認為，在LED燈安裝的快速發(fā)展階段，此類合作可以幫助知行減少初始現(xiàn)金的外流。
估值。鑒于我們預測25-26財年的核心每股盈利復合年增長率將達到180%，我們認為PEG估值法可以很好的反映知行強勁增長的前景。我們的目標價為0.64港元，基于2025財年的100倍市盈率,對應2026財年的每股收益增長約100%，相當于一倍PEG比率。
主要風險。（1）利率風險；（2）匯率風險；（3）初始階段經(jīng)營現(xiàn)金流出；（4）潛在的項目延誤風險。
|
|
