>> 申萬宏源-農林牧漁行業(yè)2023年報業(yè)績前瞻：畜禽景氣分化，關注生豬養(yǎng)殖虧損下的產能調減加速-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚,朱珺逸 |
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本期投資提示：
預計農林牧漁行業(yè)2023年報業(yè)績同比大幅下滑116%，主因豬價低迷，生豬養(yǎng)殖企業(yè)虧損所拖累。預計申萬農林牧漁重點跟蹤的38家上市公司2023年年報合計實現(xiàn)歸母凈虧損55.26億元，同比-116%（行業(yè)數(shù)據(jù)為行業(yè)內樣本上市公司預測數(shù)據(jù)合計數(shù)，下同）。生豬養(yǎng)殖行業(yè)性虧損致使相關上市公司業(yè)績同比大幅下滑，拖累板塊整體業(yè)績表現(xiàn)。2023Q4豬價“旺季不旺”，上市豬企延續(xù)虧損態(tài)勢，致使板塊業(yè)績同比顯著下滑：預計重點跟蹤的38家上市公司2023Q4合計實現(xiàn)歸母凈虧損18.22億元，同比-108%。板塊上市公司業(yè)績增速因行業(yè)景氣、經營狀況等因素呈現(xiàn)分化和差異。2023年年報業(yè)績增速位居前列的上市公司有：益生股份（+255%，EPS 0.52元/股）、中糧糖業(yè)（+177%，EPS 0.96元/股）、中寵股份（+127%，EPS 0.82元/股）。
生豬養(yǎng)殖：豬價低迷，養(yǎng)殖企業(yè)陷入不同程度虧損。雖然多數(shù)生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)生豬出欄同比增長：2023年15家涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務的上市公司合計出欄生豬1.50億頭，同比+17.2%；其中，牧原股份出欄生豬6381.6萬頭，同比+4.3%；但充足的行業(yè)產能帶來充裕的生豬供給，疊加消費旺季不旺行業(yè)供過于求，“供給充裕、消費低迷”致使2023年豬價同比大幅下跌：2023年全國外三元生豬均價為15.00元/公斤，同比-19.27%。飼料等原料價格高位難降，養(yǎng)殖場戶歷經年度虧損，2023年自繁自養(yǎng)生豬與外購仔豬養(yǎng)殖平均虧損為-232.06、-257.77元/頭。同時多數(shù)生豬養(yǎng)殖上市公司也基于謹慎性原則對部分消耗性生物資產、固定資產等計提了存貨跌價準備和資產減值損失，進一步對利潤形成了影響。我們預計重點跟蹤的生豬養(yǎng)殖業(yè)務上市公司合計實現(xiàn)歸母凈虧損138.40億元；其中，預計牧原股份2023年實現(xiàn)歸母凈虧損42.40億元，同比-132.0%；溫氏股份2023年實現(xiàn)歸母凈虧損62.50億元，同比-218.2%；預計巨星農牧2023年實現(xiàn)歸母凈虧損6.00億元，同比-479.5%。
肉雞養(yǎng)殖：白雞景氣觸底回暖，黃雞養(yǎng)殖再陷虧損。①白羽肉雞：2023年白羽肉雞供給再創(chuàng)歷史新高。但在消費降級的趨勢下，白雞取得了其他肉類的一定市場空間，終端需求得到支撐；與此同時，持續(xù)趨緊的海外引種，也提振了產業(yè)鏈上游的景氣度。疊加飼料價格的高位回落，全年來看，白羽肉雞產業(yè)鏈盈利底部回升，上市公司盈利普遍復蘇，但業(yè)績表現(xiàn)有所分化，上游企業(yè)盈利改善程度明顯好于下游企業(yè)，且在海外種雞品種供給趨緊的背景下，飼養(yǎng)品種的變更也給部分企業(yè)的盈利帶來的階段性波動。預計白羽肉雞全產業(yè)鏈龍頭圣農發(fā)展2023年實現(xiàn)歸母凈利潤6.85億元，同比+66.7%，種雞、雞苗龍頭益生股份實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億，同比+255.3%，主營肉雞養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務的仙壇股份實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比+88.9%，主營商品代雞苗銷售的民和股份實現(xiàn)歸母凈利潤-3.85億元，虧損有所收窄。②黃羽肉雞：在經歷了2022H2短暫的繁榮之后，黃羽肉雞養(yǎng)殖在2023年再次陷入虧損的泥潭，盡管供給端依然維持了收縮的趨勢，但需求端的下滑仍是黃羽肉雞行業(yè)所面臨的周期陣痛，在食品工業(yè)化浪潮和活禽大面積永久性禁售的背景下，817肉雜雞、白羽肉雞均搶占了黃羽肉雞一定的市場空間。黃雞仍需面臨供需再平衡的過程。預計黃羽肉雞龍頭立華股份2023年虧損4.90億元，主營冰鮮黃羽肉雞的湘佳股份2023年虧損1.30億元，均由盈轉虧；二者利潤水平均創(chuàng)下近十年新低，其中湘佳股份為首次年度虧損。
飼料：行業(yè)景氣仍承壓，水產飼料景氣筑底。2023年，畜禽存欄仍在高位，飼料需求端有支撐，但低迷的養(yǎng)殖盈利與高位的原材料價格（玉米、豆粕的價格在2023年9月后逐步回落）仍在壓制飼料行業(yè)景氣，對于水產飼料企業(yè)尤其如此。受主產區(qū)氣候條件變化、秘魯鳀魚捕撈政策等因素影響，2023年魚粉價格大幅上行，水產飼料尤其是特種水產飼料企業(yè)成本端壓力陡增。預計主營特種水產飼料的粵海飼料虧損3900萬元，為上市后首次虧損。預計飼料行業(yè)龍頭海大集團全年實現(xiàn)歸母凈利潤27.5億元，同比-6.9%，其中主業(yè)恢復增長，剔除生豬養(yǎng)殖業(yè)務后預計實現(xiàn)10%-15%的業(yè)績增速（22年小幅下滑）。
動物疫苗：下游養(yǎng)殖持續(xù)虧損，防疫需求下降，動保企業(yè)業(yè)績增速承壓。受制于下游養(yǎng)殖行業(yè)的低迷景氣，動保防疫需求受到縮減防疫費用的影響預計有所下滑，同時考慮去年同期下游盈利改善帶來的動保企業(yè)業(yè)績高基數(shù)，我們預計單Q4企業(yè)收入增速與凈利率水平或環(huán)比有所下降。預計科前生物2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比+14.8%。
寵物食品：受海外客戶去庫存影響，中國寵物食品出口呈現(xiàn)前低后高，由于海外客戶下單節(jié)奏恢復差異，寵物食品企業(yè)業(yè)績預計出現(xiàn)分化。據(jù)海關總署，2023年中國寵物食品出口金額為12.26億美元，同比-1.5%，出口量為26.6萬噸，同比-1.2%，其中對美出口金額為2.14億美元，同比-20%。由于A股三家寵物食品企業(yè)出口業(yè)務均以對美出口為主，故23年境外代工業(yè)務同比預計出現(xiàn)小幅下滑，但由于出口品類及境內外業(yè)務占比差異，企業(yè)業(yè)績預計有所分化。（1）乖寶寵物：境內自有品牌
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