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終端需求，較為疲弱。上周，鋼材現(xiàn)貨價格小幅下行，螺紋全國均價上行至4156元/噸，熱卷全國均價上行至4076元/噸。上周螺紋社會庫存上升14.62%;熱卷社庫存上升3.82%。淡季需求持續(xù)下行，逐漸進入年內最弱時期，累庫幅度加大。經(jīng)濟復蘇波折，政策利好繼續(xù)釋放，實際效果有待觀察。
　　鋼鐵供給，復產緩慢。高爐開工率76.52%，較上周下降0.3%。硅錳下游五大鋼材周需求環(huán)比下降1.45%。鋼廠利潤較差，復產節(jié)奏緩慢，鐵水回升不及預期，供應整體維持低位。
　　硅鐵方面，價格承壓。需求方面，鐵水復產不及預期。截止到2023年12月份，硅鐵共出口40.66萬噸，累計同比下降39.7%，日本2024年1月制造業(yè)PMI48，環(huán)比抬升0.1。金屬鎂開工率有所抬升，對硅鐵需求略有抬升。供給方面，硅鐵產量處于季節(jié)性較低水平，在鋼廠補庫意愿較低的背景下，供需雙弱格局導致社會庫存去化緩慢，2月第一周硅鐵日均產量14921噸，周度環(huán)比抬升0.38%。受黑色整體帶動，供需雙弱格局下，價格承壓下行，判斷在庫存仍未大幅去化前，價格反彈幅度相對有限。
　　硅錳方面，價格小幅反彈。需求端，鋼廠利潤邊際改善但是依日疲弱，鐵水產量溫和回升，需求整體較為持穩(wěn)。供給端周度開工率56.94%，環(huán)比抬升0.08%，供應屬于季節(jié)性正常水平，累庫放緩。不過前期累庫水平偏高，仍然對價格構成壓力，考慮到錳礦價格小幅抬升，成本支撐略有抬升。本周港口礦478.3萬噸，環(huán)比下降10.3萬噸，臨近春節(jié)，硅錳廠補庫基本結束，2月份減量報價將會延期顯現(xiàn)，判斷錳礦港口庫存較難再次大幅下滑。2023年12月全球制造業(yè)PMI50，環(huán)比抬升1。錳礦港口庫存短期內或將穩(wěn)定在450萬噸左右，錳礦價格稍有抬升。硅錳供應底部持穩(wěn)，但是前期的庫存仍然拖累價格，判斷價格難以大幅抬升。
　　風險提示:鋼廠利潤轉好
　　操作建議:逢高做空硅錳、硅鐵