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事項(xiàng)：
　　ASML發(fā)布2023年第四季度及全年財(cái)報(bào)，第四季度實(shí)現(xiàn)收入72.37億歐元，毛利率51.4%，凈利潤(rùn)20.48億歐元，全年實(shí)現(xiàn)收入275.59億歐元，毛利率51.3%，凈利潤(rùn)78.39億歐元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　2023年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，首臺(tái)High-NAEUV開(kāi)啟交貨。2023年Q4，ASML實(shí)現(xiàn)收入72.37億歐元，略超預(yù)期，包括13套EUV光刻系統(tǒng)以及29套ArFi DUV光刻系統(tǒng)等，實(shí)現(xiàn)毛利率51.4%，略超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.48億歐元，新增訂單92億歐元，并于12月向Intel交付首臺(tái)High-NAEUV設(shè)備的首批模塊；2023年全年，ASML實(shí)現(xiàn)收入275.59億歐元，包括53套EUV系統(tǒng)以及125套ArFi DUV系統(tǒng)等，同比增長(zhǎng)30.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.39億歐元，毛利率51.3%，未交付訂單總額390億歐元。
　　2024年公司業(yè)績(jī)或與2023年持平，2025年預(yù)計(jì)將迎來(lái)高增。當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)仍處于周期底部，但ASML認(rèn)為一些積極信號(hào)已清晰可見(jiàn)：1）終端市場(chǎng)的存貨水平正在改善，較之前幾個(gè)季度更好；2）公司光刻設(shè)備的利用率正在提升，且2024年將持續(xù)改善；3）2023年Q4公司新增92億歐元的訂單，表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。2024年Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入50-55億歐元，毛利率48%-49%。2025年，公司預(yù)計(jì)將迎來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率方面預(yù)計(jì)上升至54%-56%，原因?yàn)椋?）長(zhǎng)期趨勢(shì)確定，AI、能源轉(zhuǎn)型電氣化等對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)生巨大需求；2）2025年半導(dǎo)體將處于周期上行區(qū)間；3）在全球各國(guó)及地區(qū)政府規(guī)劃下，很多Fab廠正在建設(shè)，將帶來(lái)龐大的設(shè)備需求。
　　2023年中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2024年部分光刻機(jī)無(wú)法獲得出口許可。大量中國(guó)訂單簽署于2022年底之前，且訂單完成率很低，因此隨著其他客戶的需求發(fā)生轉(zhuǎn)變，公司可以騰出精力完成對(duì)中國(guó)市場(chǎng)訂單的交付，促使2023年中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。出口許可方面，2024年公司將無(wú)法取得對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的出口許可，影響包括高端浸沒(méi)式光刻設(shè)備（2000i及以上）的出口，且部分中國(guó)Fab廠也無(wú)法獲得1970i以及1980i浸沒(méi)式光刻設(shè)備，ASML預(yù)計(jì)受到影響的范圍大約占2023年中國(guó)系統(tǒng)收入的10%-15%。此外，公司認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的中低端產(chǎn)品和成熟制程的需求較為穩(wěn)定。
　　投資建議：ASML作為全球光刻設(shè)備龍頭，在最先進(jìn)的EUV領(lǐng)域處于壟斷地位，2023年業(yè)績(jī)維持可觀的增速，預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，側(cè)面印證全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)活力不減；光刻機(jī)是海外對(duì)華半導(dǎo)體制裁的核心，ASML先進(jìn)浸沒(méi)式DUV及EUV設(shè)備的對(duì)華出貨許可已失效，自主突破成為唯一選項(xiàng)，國(guó)內(nèi)光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，建議關(guān)注福晶科技、茂萊光學(xué)、炬光科技、波長(zhǎng)光電、騰景科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。光刻機(jī)是極為精密的設(shè)備，開(kāi)發(fā)難度大，若國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展緩慢，將直接影響國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2）海外制裁加劇的風(fēng)險(xiǎn)。光刻機(jī)是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心設(shè)備，是海外制裁的重點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈遍布全球，若海外對(duì)華半導(dǎo)體制裁進(jìn)一步加劇，可能對(duì)國(guó)內(nèi)光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)不利影響。3）下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。半導(dǎo)體是光刻機(jī)的主要應(yīng)用領(lǐng)域，若半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，可能影響光刻設(shè)備的市場(chǎng)空間。