>> 西南證券-康比特(833429)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品“小巨人”，軍糧訂單高增拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-240130
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 2250KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，研發(fā)水平行業(yè)領(lǐng)先。公司董事長(zhǎng)曾參與多項(xiàng)運(yùn)動(dòng)食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，具備長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光；至2022年，公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，專利數(shù)量達(dá)163項(xiàng)，技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯；2）運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品頭部企業(yè)，行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張。2020年，公司在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品市場(chǎng)占有率屬于第一梯隊(duì)；我國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品市場(chǎng)2018-2023年CAGR達(dá)26.2%；3）募投擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能限制，著力加強(qiáng)品牌建設(shè)。公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)392噸液體飲料、200噸凝膠糖果、220噸軟膠囊的生產(chǎn)規(guī)模，品牌推廣建設(shè)投資額達(dá)5000萬(wàn)元，有效提升公司訂單承接能力及其品牌效應(yīng)。
實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，研發(fā)水平行業(yè)領(lǐng)先。公司董事長(zhǎng)白厚增先生先后參與多項(xiàng)運(yùn)動(dòng)食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定，具備雄厚行業(yè)背景與長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光。同時(shí)，公司研發(fā)屬性突出，持續(xù)保持高研發(fā)投入，2023年Q1-Q3研發(fā)投入同比增長(zhǎng)47.8%，達(dá)2422.2萬(wàn)元。截至2022年，公司擁有專利163項(xiàng)，包括101項(xiàng)發(fā)明專利，自有技術(shù)提升有利于提高公司把握市場(chǎng)需求與打造高端產(chǎn)品的能力。
運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品頭部企業(yè)，行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。截至2020年，公司在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品市場(chǎng)市占率為18%，位居第二，考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度較高與本土廠商崛起的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司市場(chǎng)占有率預(yù)期進(jìn)一步提升。受健康中國(guó)建設(shè)影響，中國(guó)健身人群滲透率與整體數(shù)量持續(xù)上升，2022年分別為26.5%與3.7億人，預(yù)計(jì)2027年將分別達(dá)32.9%與4.6億人，下游需求高漲將持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。
募投擴(kuò)產(chǎn)突破產(chǎn)能限制，著力加強(qiáng)品牌建設(shè)。公司擬通過(guò)募投項(xiàng)目達(dá)成產(chǎn)能擴(kuò)張與品牌建設(shè)兩大目標(biāo)。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)392噸液體飲料、200噸凝膠糖果、220噸軟膠囊的生產(chǎn)規(guī)模，并加強(qiáng)產(chǎn)品營(yíng)銷投入，有助于公司進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品與銷售渠道布局，打破液體飲料產(chǎn)能瓶頸，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為75.0/92.4/113.2百萬(wàn)元，CAGR為25.3%，對(duì)應(yīng)PE為16/13/11倍?？紤]到公司在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)占有率居前、行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，考慮到公司軍糧收入高增、品牌認(rèn)可度高，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步高增。鑒于2024年可比公司平均估值為18倍，我們給予公司2024年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.32元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)、公司向非法人客戶銷售可持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)。
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