>> 國泰君安-中小盤周報(2023年1月第5周)：流動性尚未達峰，微盤股仍需磨底-240204
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周天樂 |
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本報告導(dǎo)讀：
風(fēng)險偏好下降和估值較高導(dǎo)致微盤股大幅調(diào)整，參考?xì)v史行情，微盤股有望在流動性達峰后快速反彈。
摘要：
自1月中旬以來微盤股調(diào)整。萬得微盤股指數(shù)自1月12日開始下跌，截至2月2日跌幅達到28.15%，分別較同期滬深300/中證1000指數(shù)跌幅高24.63pct/9.68pct，指數(shù)降至2023年4月底小微盤行情啟動之前的水平。
情緒轉(zhuǎn)冷、估值較高和業(yè)績預(yù)告不佳是微盤股調(diào)整的主要原因，后續(xù)有望持續(xù)改善。截至2月2日兩融余額已經(jīng)降至1.52萬億元，對應(yīng)三年分位數(shù)為1.92%，兩融余額降至低點反映了風(fēng)險偏好下降，對小微盤投資者情緒造成負(fù)面影響。部分微盤股估值仍處于較高水平，截至2月2日萬得微盤股指數(shù)的市盈率（TTM，加權(quán)，剔除負(fù)值）為33倍，同期中證1000/滬深300指數(shù)分別為19/10倍。同時共有277只萬得微盤股成份股披露2023年業(yè)績預(yù)告，其中156只成份股凈利潤同比下降，占比為56.32%，分別比中證1000/滬深300指數(shù)高6%/22%。我們認(rèn)為以上三個因素正處于出清過程中，后市情緒有望逐漸修復(fù)。
暫停限售股出借降低了市場對微盤股估值的預(yù)期，但總體上影響有限。1月28日證監(jiān)會暫停了限售股出借，對大小盤股的影響分化，1月29日滬深300指數(shù)下跌0.9%，而萬得微盤股指數(shù)下跌了4.47%，微盤股受影響的程度更大。微盤股估值較高，對產(chǎn)業(yè)資本的吸引力較強；同時萬得微盤股指數(shù)的質(zhì)押比例（股本加權(quán)）為15.1%，明顯高于滬深300指數(shù)的2.86%。雖然暫停限售股出借則在一定程度上影響了產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)投入的意愿，但是也限制了微盤股的賣出壓力，我們認(rèn)為總體上不會對微盤股造成過多負(fù)面影響。
流動性高且快速下跌的行情在2015年曾出現(xiàn)，而流動性達峰是反彈的關(guān)鍵觀測指標(biāo)。2015年6月18日到7月7日萬得微盤股指數(shù)下跌了47.37%，且成交活躍，換手率保持在3%以上；7月6日和7日指數(shù)換手率為2.32%和3.52%，對應(yīng)近年分位數(shù)分別為100%/37.8%，活躍度達峰后快速下降。7月8日指數(shù)觸底，并在后續(xù)14個交易日內(nèi)上漲了30.6%，同期滬深300指數(shù)上漲了4.5%。2024年1月12日到2024年2月2日萬得微盤股指數(shù)的換手對應(yīng)近一年分位數(shù)超65%，2月2日換手率達到了4.11%的近一年最高水平。參考?xì)v史經(jīng)驗，我們認(rèn)為微盤股指數(shù)有望在流動性達峰后快速反彈。
風(fēng)險提示：1）穩(wěn)經(jīng)濟政策落地情況不及預(yù)期；2）市場需求減弱帶來風(fēng)險偏好下行
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