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2023年底以來，乙二醇供應端的故事一個又一個，集中在海外進口下滑。巴拿馬運河、北美寒潮對北美地區(qū)乙二醇的供應產生了一定的影響，紅海危機對沙特乙二醇的供應影響較大，近兩年我國乙二醇的自給率提升，海外石腦油制乙二醇很難進入我國市場，具有成本優(yōu)勢的北美和中東兩個地區(qū)占我國乙二醇進口量的95%左右。因此北美和沙特的供應下滑對我國乙二醇的供應影響較大，主要體現在港口庫存的持續(xù)回落。
　　港口去庫階段性結束。CCF統(tǒng)計的華東乙二醇港口庫存最高出現在去年10月底，達到127.6萬噸，至12月上旬一直維持在120萬噸以上的高位。12月中旬開始，乙二醇華東市場加速去庫，至2月初已經降至80萬噸的中性水平。分析乙二醇港口持續(xù)去庫的原因，一是和海外供應收縮有關，其中1月中旬下旬的周度到港量數據一度降至6萬噸左右的低位，而年內周度到港量數據最高在30萬噸以上，12月底至1月初也有15萬噸左右，10萬噸以下的到港量水平意味著進口貨源的補充不足。港口去庫的另一個原因是，1月中下旬恰逢下游企業(yè)節(jié)前備貨高峰，周度發(fā)貨量達到7萬噸以上，較12月底至1月初不足6萬噸的周度發(fā)貨量明顯提升?？梢哉J為，1月底為乙二醇港口去庫高峰期，2月初隨著港口發(fā)貨量的下滑，另外可以看到進口到港預報回到10萬噸以上，最新一期達到16萬噸以上，預期港口去庫將大幅放緩或階段性結束，乙二醇價格上行動力減弱。
　　國內供需季節(jié)性走弱。春節(jié)因素，下游聚酯開工從90%以上下滑至82%附近，需求季節(jié)性減弱。乙二醇的國內裝置負荷卻不斷攀升，至2月初已經回升至近66%，主要是春節(jié)因素導致EO回切EG，另外利潤修復后合成氣法裝置開工升至62%左右的季節(jié)性偏高水平。按照目前CCF公布的產能和開工率來折算，乙二醇周度動態(tài)供需缺口在6.4萬噸左右，較最近的進口到港預報低約10萬噸，意味著國內乙二醇將進入累庫周期。另外，春節(jié)前下游增加原料備貨，春節(jié)期間多以消耗庫存為主，因此乙二醇的需求將明顯下滑。春節(jié)后的社會庫存水平多會有明顯上升，也是節(jié)前乙二醇市場重要的壓力所在。
　　節(jié)后行情暫不明朗。12月以來的多頭情緒能否延續(xù)與乙二醇的累庫量水平及節(jié)后的去庫節(jié)奏有關。一方面關注巴拿馬運河的通行量恢復情況，沙特裝置的重啟動態(tài)及國內乙二醇裝置的動態(tài)。目前看，海外供應下滑空間有限，節(jié)后主要關注恢復的節(jié)奏;國內乙烯法裝置會有回切EO帶來的供應收縮，合成氣法裝置重啟有可能增加，但3月份之后也將迎來行業(yè)的集中檢修期，因此供應有增長空間，繼續(xù)提升價格的驅動減弱。需求在春節(jié)后將隨著聚酯負荷的提升而增長，主要關注下游滌絲的去庫節(jié)奏，理想的庫存水平有利于聚酯裝置負荷的提升，對上游乙二醇原料有利多;如果滌絲去庫節(jié)奏緩慢，對原料會有負反饋壓力。
　　整體看，港口到貨量的增加及春節(jié)因素導致的發(fā)貨量下降，乙二醇港口庫存將再度回升，價格承壓回落。但考慮到新年度國內的供需結構改善，乙二醇價格在新的區(qū)間內寬幅震蕩，4500附近有支撐，節(jié)后關注滌絲及乙二醇庫存去化節(jié)奏，中期依舊考慮逢低布局多單。