>> 國泰君安-理文化工(0746.HK)在市場整合中進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張-240207
| 上傳日期： |
2024/2/7 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃家瑋 |
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我們維持4.30港元的目標(biāo)價，并重申“買入”評級。我們維持2023-2025年每股盈利預(yù)測分別為0.581港元/1.136港元/1.489港元，分別對應(yīng)(58.5%)/ 95.3%/31.1%的同比增速。我們將目標(biāo)價維持在4.30港元，2023/2024/2025年市盈率分別為7.4倍/3.8倍/2.9倍。
理文化工（“公司”）是市場整合加速的受益者。自2024年開始，除聚四氟乙烯等部分高分子材料產(chǎn)品外，理文化工的其他主要產(chǎn)品價格均出現(xiàn)下跌，其中燒堿、二氯甲烷和過氧化氫的年迄今累計跌幅分別為2.3%、7.6%和6.7%。雖然公司的短期利潤可能會受到影響，但價格下跌將淘汰規(guī)模較小、重債的公司，加速市場整合。截至2023年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率非常低，僅為9.8%，并且在江蘇和江西市場占據(jù)重要地位，我們預(yù)計隨著實(shí)力較弱的企業(yè)退出市場，以及收購規(guī)模較小的企業(yè)，理文化工的市場份額將逐步擴(kuò)大。
積極拓展新材料業(yè)務(wù)。江西擴(kuò)建項目2025年建成后，可年產(chǎn)1萬噸六氟磷酸鋰（LiPF6）、2萬噸聚偏二氟乙烯（PVDF）和5萬噸配套氟化氫產(chǎn)品。此外，計劃于2024年和2025年分兩期建成的珠海年產(chǎn)3,000噸氟代碳酸乙烯酯（FEC）工廠將顯著提高其在鋰離子電池電解質(zhì)添加劑生產(chǎn)能力。我們預(yù)計，這些產(chǎn)品全面投產(chǎn)后，按目前的市價計算，可為公司帶來人民幣33億元的額外收入。
催化劑：1）市場整合加速可能會提高公司的市場份額；2）公司的新材料項目將于2024年及2025年投產(chǎn)。
風(fēng)險提示：1）由于產(chǎn)能大幅提升，未來幾年可能會出現(xiàn)激烈的市場競爭；2）電池技術(shù)的進(jìn)步可能會對公司產(chǎn)品的需求產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
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