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報告摘要：
　　2024年1月，市場震蕩下行，股指表現(xiàn)分化。受多重利好影響，銀行、煤炭、油氣石化、保險、公用事業(yè)等板塊漲幅居前，也帶動了大型指數(shù)表現(xiàn)相對強勢。
　　股指期貨各品種基差在1月合約到期前受市場情緒影響大幅回落，換月之后在現(xiàn)貨大跌和雪球結(jié)構(gòu)敲入等多重影響下，IM下季月合約出現(xiàn)了超400點的深度貼水，IC下季月合約貼水也超350點，IF和IH下季月合約貼水也創(chuàng)一年多來新低，之后貼水收斂但仍保持低位?；罨芈淇赡芊从沉送顿Y者極端情緒的波動，也與融資受限、雪球產(chǎn)品敲入使期貨多頭力量削弱有關(guān)。
　　從成交看，較大的市場波動使1月各品種成交明顯增加，IC、IF、IH和IM的日均成交也分別增加32%、19%、18%和63%，特別是IM最高日成交突破20萬手。各品種持倉總體增加，IC、IF、IH和IM日均持倉較上月分別增加1.4%、1.4%、1.1%和7.7%，IM持倉持續(xù)增加，月末IM持倉突破28萬手，再創(chuàng)新高，這與其他品種持倉沖高回落的情況不同。
　　由于基差的大幅回落，1月空頭展期換月成本明顯增加，特別是IM和IC的空頭移倉成本增幅明顯。全月平均看，IC空頭移倉成本為年化5.58%-5.86%，換月至下季月合約成本最低；IM空頭移倉成本為年化6.88%-7.93%，同樣換月至下季月合約成本最低。IF空頭移倉成本為年化0.23%-1.18%，換月至季月合約成本最低；IH空頭移倉近月和季月仍可以得到0.47%-0.59%不等的年化收益，換月至下季月合約平均成本為0.42%。
　　從主要席位的持倉情況看，行情的大幅波動使部分品種凈空頭持倉大幅回落。IC前五和前十大席位的凈空頭持倉占比分別從月初的近10%和8%下降至月末的4%和5%；IH和IF前五席位凈空頭持倉占從月初的近34%和22%下降至月末的25%和17%，IC凈空頭持倉占比保持穩(wěn)定。
　　1月的行情出現(xiàn)了大幅波動，股指期貨貼水受市場情緒、多頭砍倉、雪球敲入等因素影響，出現(xiàn)了近年罕見的情況。對于股指期貨的波動，套利機會并不容易把握，投資者應(yīng)適應(yīng)波動加大的市場格局。股指現(xiàn)貨連創(chuàng)新低，政策利好不斷出臺，對于權(quán)重、高股息的央企影響更大，因而滬深300和上證50指數(shù)表現(xiàn)相對強勢，這樣的格局將在2月延續(xù)。
　　風(fēng)險因素：國內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，美聯(lián)儲政策，地緣政治因素