>> 方正證券-諾瓦星云(301589)公司深度報(bào)告：LED顯控龍頭，加速出海布局-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
2583KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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LED顯示控制龍頭，亮眼業(yè)績彰顯強(qiáng)阿爾法。諾瓦星云于2008年成立，深耕屏幕控制系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品數(shù)十年，現(xiàn)已形成LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理系統(tǒng)和基于云的信息發(fā)布與管理系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)矩陣，下游應(yīng)用場景豐富，覆蓋廣告?zhèn)髅?、舞臺演繹、虛擬影棚等多領(lǐng)域。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收21億元，同比增長40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4億元，同比增速高達(dá)89%。我們認(rèn)為，伴隨小間距LED滲透提升，疊加海外市場拓展進(jìn)程加速，公司業(yè)績將持續(xù)放量。
顯示控制系統(tǒng)：小間距LED滲透提升，下游景氣逐步復(fù)蘇。公司LED顯示控制系統(tǒng)是LED顯示屏的核心部件，主要由發(fā)送卡和接收卡組成，我們認(rèn)為公司此塊業(yè)務(wù)有三大發(fā)展驅(qū)動力：1）小間距屏價(jià)格逐步下探，5G+8K驅(qū)動行業(yè)發(fā)展。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，23Q3中國大陸小間距LED屏市場均價(jià)為1.4萬元/平方米，環(huán)比下滑5.3%，成本下滑推動LED產(chǎn)品由高端市場下沉，帶來增量需求。此外，5G+8K技術(shù)推動新產(chǎn)品迭代，也能刺激新興市場需求。2）單位面積像素點(diǎn)增長，控制系統(tǒng)價(jià)值量提升。當(dāng)前LED顯示屏平均點(diǎn)間距向1.5mm發(fā)展，每平米像素?cái)?shù)量將達(dá)40萬顆以上，對顯示控制系統(tǒng)提出更高要求，其價(jià)值量也隨之提升。3）下游庫存去化，行業(yè)景氣復(fù)蘇。以公司三大客戶庫存情況為例，拐點(diǎn)在23Q2顯現(xiàn)，開始主動備貨應(yīng)對需求增長。此外，公司該業(yè)務(wù)22年境外營收同比增長90%，且毛利率高達(dá)71%，預(yù)計(jì)成為未來業(yè)績增長重要推動力。
視頻處理設(shè)備：5G+8K驅(qū)動發(fā)展，產(chǎn)品放量值得期待。行業(yè)方面，目前視頻正逐步向8K、AR/VR方向發(fā)展，多項(xiàng)政策對超高清視頻產(chǎn)業(yè)大力支持，5G的普及也使得高帶寬、低延時(shí)得以實(shí)現(xiàn)，助力產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提升，視頻處理設(shè)備有望跟隨放量。公司方面，我們看到其視頻處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)三年高于56%，并呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢，展現(xiàn)出較強(qiáng)的議價(jià)能力。此外，公司募集2.1億元募投項(xiàng)目布局LED顯示控制和視頻處理領(lǐng)域，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展方向，積極推進(jìn)在研項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.1/43.0/57.4億元，同比增長43.0%/38.4%/33.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.02/9.06/12.90億元，同比增長95.4%/50.5%/42.4%。諾瓦星云作為行業(yè)龍頭，擁有技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國際一流水平，境外營收占比逐年上升，同時(shí)隨著2023年H2 LED下游的復(fù)蘇，我們認(rèn)為公司將在行業(yè)復(fù)蘇期間進(jìn)一步受益。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期；出海進(jìn)展不及預(yù)期；研發(fā)不及預(yù)期。
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